Эффективность использования заемного капитала

Д.А. Никитина
а Университет управления «ТИСБИ»,
Казань, Россия
аспирант,
Университет управления «ТИСБИ»,
ул. Муштари, 13,
г. Казань, 420012, Россия.
Известия высших учебных заведений.
Северо-Кавказский регион. Общественные науки
№2 2017

Рассматривается одна из ключевых проблем привлечения и рационального применения заемного капитала в наше время, речь идет об эффективности его использования. Описана методика оценки и анализа финансового состояния, эффективности использования привлеченного капитала. На конкретном примере определяется эффект финансового рычага - это увеличение собственного капитала за счет рационального внедрения в производство заемного капитала; а также факторов, влияющих на изменение его уровня и пути его повышения. К этим факторам относятся: изменение плеча финансового рычага, т. е. соотношения собственного и заемного капитала, рентабельность общего капитала (ROA), уровень налогообложения, средний размер процентных ставок. Приводится конкретный пример методики их определения, кроме того, показано, как эти факторы оказывают влияние. Изложены рекомендации для принятия управленческих решений с целью последующего улучшения состояния и обеспечения собственного капитала и увеличения эффекта финансового рычага.

Привлеченные средства представляют собой долю финансовых ресурсов предприятия, эта доля ему не принадлежит, а привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на условиях возвратности, которые инвестированы в активы предприятия. В бухгалтерском учете понятие «заемный (привлеченный) капитал» определяется как обязательства [1].

Обязательства - это обязанность займополучателя выплачивать кредиторам задолженность по кредитам и займам, а также в установленные сроки процентов по ним.

Заемный капитал для коммерческих организаций играет важную роль как дополнительные средства для расширения и осуществления хозяйственной деятельности. Но так как займы привлекаются на условиях возвратности с процентами, предприниматели должны оценить сложившиеся обстоятельства с учетом финансового состояния предприятия перед тем как брать заемные средства для осуществления хозяйственной деятельности. Кроме того, высокая доля заемных средств, высокий уровень процентной ставки за кредит означают привлечение новых заемных средств нерациональным решением, и они могут ухудшить финансовое состояние и привести к банкротству. Непредвиденные обстоятельства, такие как снижение спроса на продукцию, увеличение цен на сырье и материалы, тоже могут вызвать финансовую нестабильность предприятия, снижение доходов и уменьшение рентабельности. Поэтому нужно проводить систематический мониторинг и тщательный анализ собственных и заемных средств руководителям предприятия или же ответственным сотрудникам перед тем как решиться на дополнительные заемные средства.

Следует изучить состояние, обеспеченность и эффективность использования привлеченных средств, а также конкретные закономерности в деятельности предприятия.

Преобладание темпа роста общей суммы задолженности по сравнению с ростом оборотных активов указывает на падения уровня ликвидности предприятия и может стать причиной финансовой нестабильности предприятия в общем.

Предприятие является финансово стабильным, если собственные средства превосходят заемные более чем в 1,2 раза [2]. Преобладание темпа роста заемного капитала по сравнению с ростом объема производимой продукции указывает на падение эффективности применения заемных средств.

Соотношение заемного и собственного капиталов считается показателем финансовой стабильности предприятия, на основе которого кредиторы устанавливают степень риска предоставления кредитов.

Для абсолютного представления об эффективности использования заемного капитала нужно исследовать размещение долгосрочных и краткосрочных заемных средств в активах предприятия. Долгосрочные обязательства должны быть применены с целью покрытия внеоборотных активов. Это связано с тем, что они возвращаются более чем за 12 месяцев.

Краткосрочные обязательства применяются в оборотных активах, так как их возврат осуществляется в течение текущего года из средств ликвидных активов. В случае если краткосрочные обязательства превышают оборотные активы и предприятие не сможет расплатиться по своим обязательствам, оно считается неликвидным и неплатежеспособным.

Заемный капитал идет на увеличение доходности собственного капитала, повышение прибыли и рентабельности капитала в общем.

Эффект финансового рычага (ЭФР) считается одним из показателей для оценки эффективности использования заемного капитала. Он указывает, насколько повышается объем собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Выгода возникает в том случае, если рентабельность общего капитала превышает средневзвешенную цену заемного капитала [3, 4]. Привлечение заемного капитала считается результативным, если темп роста прибыли предприятия будет превосходить темп роста суммы активов, т. е. будет повышаться показатель рентабельности активов (ROA).

Программа Финансовый анализ - ФинЭкАнализ 2019 для расчета рентабельности активов и большого количества финансово-экономических коэффициентов.

ЭФР появляется вследствие превышения рентабельности активов над стоимостью заемного капитала, т. е. средней ставкой банковского кредита. Среднюю расчетную процентную ставку за кредит можно рассчитать по бухгалтерской отчетности путем отношения суммы уплаченных процентов к средней сумме заемных средств за расчетный период, умноженного на 100.

Положительный результат финансового рычага возникает, если рентабельность активов превышает среднюю расчетную ставку процента (СПср), т.е. ROA > СПср, вследствие увеличится рентабельность собственного капитала за счет использования кредита.

Программа Финансовый анализ - ФинЭкАнализ 2019 для расчета рентабельности собственного капитала и большого количества финансово-экономических коэффициентов.

Отрицательная величина ЭФР возникает, если рентабельность активов ниже средней расчетной ставки процента за кредит, т. е. ROA < СПср, значит, использование заемного капитала неэффективно, что означает снижение объема собственного капитала. Каждое предприятие должно рассчитать такую рентабельность активов для того, чтобы средств, приобретенных от применения заемного капитала, было достаточно для выполнения своих обязательств перед кредиторами и налоговым органом, а также для пополнения собственного капитала.

ЭФР рассчитывается по формуле [2]:

ЭФР = (ЗКср / СКср) х (1 - Снп) х (ROA - СПср ),

где Снп - ставка налога на прибыль, рассчитывается по бухгалтерской отчетности путем отношения суммы уплаченных налогов за прибыль к сумме прибыли за отчетный период, умноженного на 100;
ROA - рентабельность активов, %;
СПср - средняя расчетная ставка процента за кредит, %;
ЗКср - средняя за период сумма заемного капитала;
СКср - средняя за период сумма собственного капитала;
(1 - Снп ) - налоговый корректор, на основе этого коэффициента снижается уровень рентабельности капитала, с учетом налогообложения;
(ROA - СП) - дифференциация финансового рычага, т. е. снижение рентабельности капитала в результате уплаты процентов за кредит;
(ЗКср / СКср ) - плечо финансового рычага, т. е. соотношение заемного капитала к собственному капиталу.

Известны данные по деятельности некоторого (условного) производственного предприятия страны за 2015 и 2016 гг. Определим эти показатели и обобщим в табл. 1 (п. 1-6).

Таблица 1. Финансовые показатели деятельности производственного предприятия в 2015-2016 гг.

№ п.п. Показатель Условные обозначения 2015 2016 Отклонение
1 Среднегодовая сумма собственного капитала, тыс. р. СКср 40300 43800 3500
2 Среднегодовая сумма заемного капитала, тыс. р. ЗКср 17564 16024 -1540
3 Среднегодовая сумма активов, тыс. р. Аср 57864 59824 1960
4 Прибыль до налогообложения, тыс. р. Пдн 18640 17140 -1500
5 Налоги из прибыли, тыс. р. НП 4660 4456,4 -203,6
6 Проценты к уплате, тыс. р. УП 4700 3950 -750
7 Плечо финансового рычага, коэф. ЗК/СК 0,43 0,36 0,03
8 Уровень налогообложения, коэф. Снп 0,25 0,26 0,01
9 Рентабельность активов, % ROA 32,2 28,6 - 3,6
10 Средняя расчетная ставка процента за кредит, % СП 26,7 24,6 - 2,1
11 Эффект финансового рычага, % ЭФР 1,77 1,06 -0,71

Затем на основе данных, приведенных в табл. 1, рассчитаем показатели, указанные в формуле для оценки эффекта финансового рычага:

  • Плечо финансового рычага Прошлый год = 17 564/40 300 = 0,43 Отчетный год = 16 024/43 800 = 0,36
  • Ставка налога на прибыль Прошлый год = 4660/18 640 = 0,25 Отчетный год = 4456,4/17 410 = 0,26
  • Рентабельность активов, % ROA Прошлый год = 18 640/57 864х 100 = 32,2 Отчетный год = 17 410/59 824x100 = 28,6
  • Средняя расчетная ставка процента за кредит, в %
  • Прошлый год = 4700/17 564 x 100 = 26,7 Отчетный год = 3950/16 024x 100 = 24,6
  • На основании полученных показателей определим эффект финансового рычага (ЭФР) за 2015 и 2016 гг.
  • ЭФР за прошлый год = 0,43x(1 - 0,25)x x(32,2 - 26,7)= 1,77
  • ЭФР за отчетный год = 0,36x(1 - 0,26)x x(28,6 - 24,6) = 1,06.

Произведенные расчеты ЭФР за прошлый и отчетный год и исходные данные покажем в табл. 2.

По полученным данным из произведенных расчетов можно сделать вывод, что наше предприятие работает стабильно и получает прибыль, но в то же время потенциал роста рентабельности собственного капитала за счет взятия долгосрочных и краткосрочных ссуд в финансовых учреждениях используется не совсем достаточно.

В отчетном году уровень ЭФР снизился на 0,71 % (1,77 - 1,06). В дальнейшем необходимо определить, в результате каких факторов произошло изменение показателя ЭФР. К ним относятся:

  • ставка налога на прибыль;
  • средняя расчетная ставка процента за кредит;
  • рентабельность активов (ROA);
  • плечо финансового рычага.

Повышение ставок налога на прибыль влечет за собой уменьшение показателя ЭФР и наоборот. Однако эти условия не зависят от руководства предприятия.

Средняя расчетная ставка процента за кредит считается одним из ключевых условий, оказывающих влияние на уровень ЭФР. Если процентная ставка за кредит на высоком уровне, то это приводит к снижению уровня ЭФР и наоборот [5]. Управление предприятия обязано достигать снижения процентных ставок за кредит путем выбора определенных кредиторов и усовершенствования расчетно-платежной дисциплины, ликвидации просроченной задолженности.

Такой фактор, как уровень рентабельности активов, который добивается путем увеличения эффективности работы предприятия, тоже значительно влияет на уровень ЭФР. Чем выше уровень рентабельности активов, тем выше эффект финансового рычага. Положительный ЭФР позволяет предприятию еще больше привлекать заемные средства и вследствие приумножать собственный капитал, и наоборот при отрицательном эффекте заемный капитал только ухудшит финансовое состояние и в итоге может привести к банкротству [6].

Последующий шаг - анализ влияния всех упомянутых ранее факторов на ЭФР. Вследствие того, что эти факторы оказывают непосредственное воздействие на ЭФР и поэтому их можно проанализировать по формуле оценки ЭФР, для выявления влияния каждого из факторов применяется метод цепных подстановок.

Произведем расчеты ЭФР на основе цепных подстановок, пользуясь данными табл. 1 (п. 7-11):

  • ЭФРо = 0,43х(1 - 0,25)х(32,2 - 26,7) = 1,77
  • ЭФР1' = 0,36х(1 - 0,25)х(32,2 - 26,7) = 1,48
  • ЭФР2' = 0,36х(1 - 0,2б)х(32,2 - 26,7) = 1,46
  • ЭФР3' = 0,36х(1 - 0,26)х(28,6 - 26,7) = 0,50
  • ЭФР4' = 0,36х(1 - 0,26)х(28,6 - 24,6) = 1,06

Итоги данных расчетов отразим в табл. 2.

Таблица 2. Расчет эффекта финансового рычага и факторы влияния на этот процесс

Показатель (основные факторы) Прошлый год Отчетный год Подстановки
1 2 3 4
Плечо финансового рычага, коэф. 0,43 0,36 0,36 0,36 0,36 0,36
Уровень налогообложения, коэф. 0,25 0,26 0,25 0,26 0,26 0,26
Рентабельность активов, % 32,2 28,6 32,2 32,2 28,6 28,6
Средняя расчетная ставка процента за кредит, % ЭФР 26,7 1,77 24,6 1,06 26,7 1,48 26,7 1,46 26,7 0,50 24,6 1,06

Выявим воздействие всех факторов на ЭФР отчетного года по сравнению с прошлым годом. В отчетном году ЭФР, т. е. результативность применения заемного капитала снизилась на 0,71 % (1,77 - 1,06). Такие результаты у предприятия возникли за счет следующих факторов:

  1. Уменьшение плеча финансового рычага, т. е. доли привлеченного капитала, снизило ЭФР на 0,29 % (1,48 - 1,77). Как ранее было упомянуто, если ЭФР положительна, тогда чем больше заемного капитала, тем выгоднее применять заемные денежные средства. И у предприятия появится возможность быстрее выполнить свои обязательства перед кредиторами, а остаток от полученных доходов можно ориентировать на увеличение собственного капитала.
  2. Повышение уровня налогообложения уменьшило ЭФР на 0,02 % (1,46 - 1,48). Из-за повышения уровня налогообложения предприятию требуется оплачивать большую сумму в счет налогов из полученной прибыли и тем самым останется меньше средств для выполнения обязательств перед кредиторами и пополнения собственного капитала [7].
  3. Уменьшение рентабельности активов снизило ЭФР на 0,96 % (0,50 - 1,46). В связи с тем, что выплаты процентов за кредит осуществляются за счет полученной прибыли от использования капитала, после выплаты процентов за кредит меньше средств останется на пополнение собственного капитала.
  4. Уменьшение средней расчетной ставки процента повысило ЭФР на 0,56 % (1,06 - 0,50). От размера процентной ставки за заемный капитал зависит, сколько предприятию требуется оплачивать за использование заемных денежных средств. Чем меньше процентная ставка, тем меньше выплат по обязательствам и тем больше средств останется на увеличение собственного капитала.

Произведем проверку точности установления воздействия всех факторов на ЭФР: (-0,29 - 0,02 - 0,96 + 0,56) = -0,71%.

Согласно результатам исследования, для эффективного применения привлеченных средств следует сделать выводы и рекомендации для увеличения ЭФР. Из произведенных расчетов можно понять, что наше предприятие стабильно получает прибыль, но потенциал роста рентабельности собственного капитала за счет привлеченного капитала используется не совсем достаточно. В нашем случае ЭФР - это положительная величина, следовательно, пользование кредита выгодно нашему предприятию, т. е. каждый рубль привлеченного капитала в виде займов и кредитов приносит дополнительный доход и увеличивает собственные средства предприятия [8].

Однако по сравнению с прошлым годом уровень эффекта финансового капитала снизился на 0,71 %, в результате чего предприятие недополучило дополнительных средств в сумме 310,9 т.р. (43 800 x 0,71:100). Это произошло в основном в результате снижения рентабельности активов (ROA), плеча финансового рычага и в малой доле за счет ставки налогообложения. Снижение средней расчетной ставки за пользование кредитом способствовало некоторому росту ЭФР.

Для дальнейшего повышения эффективности использования привлеченных средств руководству необходимо:

  • во-первых, разумно использовать материальные, финансовые и трудовые ресурсы. Заняться вопросом повышения спроса на продукцию предприятия или же грамотно распределять прибыль организации и добиваться экономии затрат. Все это способствует увеличению рентабельности активов;
  • во-вторых, для повышения уровня плеча финансового рычага пытаться привлечь дешевые займы и кредиты, но, осознавая, что есть разумные рамки пользования заемным капиталом, необходимо предварительно рассчитать максимальную сумму, которую можно привлечь, чтобы предприятие сильно не зависело от кредиторов;
  • в-третьих, не допускать нарушений сроков расчета перед своими обязательствами, улучшая расчетно-платежную дисциплину.

Насчет уровня ставки налогообложения можно сказать, что он не так сильно повлиял на ЭФР и тем более не зависит от руководства предприятия. Поэтому необходимо учитывать данный момент и перекрывать увеличение налоговой ставки за счет других факторов.

Всегда стоит уделить большое внимание производственному процессу организации. Лучше с этим справится управленческий персонал - главный технолог, инженер, менеджер по продажам, экономист-аналитик, менеджер по работе с персоналом. От них требуется определить слабые стороны, которые не дают предприятию рационально развиваться, устранить узкие места. Необходимо тщательно провести работу с рисками, выявить уровень их угрозы, найти способы ослабить или исключить их вообще.

Литература

1. Абдукаримов И.Т., Яковлева Е.А., Нарижный И.Ф., Демченко А.Ф. Бухгалтерская (финансовая) отчетность как важнейший фактор комплексных оценок эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия // Регион: системы, экономика, управление. 2014. № 1 (24). С. 125-133.

2. Абдукаримов И.Т., Беспалов М.В. Бухгалтерская (финансовая) отчетность коммерческих предприятий. М.: ИНФРА-М, 2014. С. 49-575.

3. Котова Г.А., Никитина Н.И., Раквиашвили А.А. Микроэкономика. М.: Сампринт, 2014. C. 43-68.

4. Тарануха Ю.В. Предпринимательство: теория и российская действительность. М.: Ру-сайнс, 2015. C. 100-136.

5. Абдукаримов И.Т., Беспалов М. В. Анализ финансового состояния и финансовых результатов предпринимательских структур. М.: ИНФРА-М, 2011. С. 146-171.

6. Сутягин В.Ю. Стоимость компании: аспекты менеджмента и оценки // Вестн. Тамбовского ун-та. Гуманитарные науки. 2007. Вып. 3 (47). С. 76-80.

7. Дорожкина Н.И., Федорова А.Ю. Роль и значение стратегического планирования в успешном развитии российских предприятий // Актуальные инновационные исследования: наука и практика. 2010. № 2.

8. Кульков В.М., Чирков М.А. Экономика России : учебно-методические материалы. Чебоксары: Новое время, 2015. C. 6-12.

Журнал Арбитражный управляющий
Скачать ФинЭкАнализ
Программа для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности
Скачать ФинЭкАнализ
Провести Финансовый анализ Онлайн
Онлайн сервис для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности
Попробовать ФинЭкАнализ