Современные тенденции развития дивидендной политики российских компаний

Яфизова А.И.
Студент
учетно-финансовый факультет
Ставропольский государственный
аграрный университет,
Россия г. Ставрополь
Вопросы студенческой науки
№7, март 2017

Аннотация. В данной статье произведён содержательный анализ дивидендных выплат по итогам 2015 и 2016 годов, входящих в список «голубых фишек» ММВБ, сформулированы факторы, побудившие компании выплачивать высокие дивиденды на фоне резкого сокращения чистой прибыли, спрогнозирована вероятность укрепления практики ведения подобной политики российскими компаниями в дальнейшем.

Одним из признаков эффективного управления является сбалансированная и строго соблюдаемая дивидендная политика, учитывающая интересы как компании, так и акционеров. Проблемы дивидендной политики в отечественных компаниях долгое время оставались на втором плане, поскольку перед менеджерами стояли совершенно иные задачи, сначала связанные с выживанием, а затем, в случае положительного решения первой задачи, и с расширением бизнеса. Потенциальные инвесторы, без которых невозможно решение второй задачи, заинтересованы в предсказуемости и прозрачности дивидендных решений и дивидендной политики компании. Поэтому компании стали больше внимания уделять проблемам взаимоотношений с инвесторами и более детально прорабатывать долгосрочную дивидендную политику.

К настоящему времени большинство крупных российских компаний имеют долгосрочные стратегии выплаты дивидендов, закрепленные, как правило, в положениях о дивидендной политике, однако соблюдаются нормы этих актов далеко не всегда.

Дивидендная политика подстраивается, как и раньше, под сложившуюся ситуацию, а закрепленные правила её ведения зачастую остаются лишь текстом на бумаге, не предполагающие неукоснительного соблюдения. В настоящей статье произведён сравнительный анализ дивидендных выплат по итогам 2014 и 2015 годов, входящих в список «голубых фишек» ММВБ, сформулированы факторы, побудившие компании выплачивать высокие дивиденды на фоне резкого сокращения чистой прибыли, спрогнозирована вероятность укрепления практики ведения подобной политики российскими компаниями в дальнейшем.

Несмотря на то, что большинство крупных российских компаний имеют положения о дивидендной политике, на практике размер дивидендов определялся, исходя из фактически сложившегося положения дел. 2016-й год стал переломным с точки зрения выплаты дивидендов российскими компаниями. Большинство из них, несмотря на падение чистой прибыли по итогам 2015 года, установили высокие дивиденды (табл. 1).

Таблица 1 - Дивидендные выплаты, дивидендная доходность, чистая прибыль и суммарные дивиденды по акциям части компаний, входящих в список «голубых фишек» ММВБ, по итогам 2015 г.

Эмитент и вид акций Дивиденды,
руб. / акция
Дивидендная доходность,
%
Чистая прибыль,
млрд. руб.
Суммарные дивиденды,
млрд. руб.
Дивиденды,
% от чистой прибыли
ПАО АК «АЛРОСА» 1,5 2,0 -16,8 10,8 -
ПАО «Северсталь» 73,7 11,9 -61,6 61,7 -
ПАО «Уралкалий» 0 - -24,2 0 -
ПАО «Сбербанк» 0,5 0,6 290,3 10,2 3,5

Как видно из данных таблицы 1, такие крупнейшие эмитенты как ПАО АК «АЛРОСА» и ПАО «Северсталь», выплатили акционерам огромные суммы, несмотря на то, что понесли значительные убытки. Лишь акционеры ПАО «Уралкалий» отказались от дивидендов при наличии убытков, а также ПАО «Сбербанк», утвердивший самые низкие дивиденды за последние 13 лет.

Почему компании сделали такой выбор при сложившихся обстоятельствах? Причины состоят в следующем:

  1. Во-первых, в последние годы многие публичные компании сознательно отказываются от активных инвестиций в связи с растущими сомнениями в перспективах мировой экономики.
  2. Во-вторых, сказывается высокая волатильность российского рынка в последнее время. Даже самые ликвидные акции могут сильно подешеветь (или подорожать) за короткое время из-за не связанных непосредственно с деятельностью компании причин. В этом случае дивидендные выплаты отчасти компенсируют инвестиционные риски, связанные с убытками от непредсказуемого изменения стоимости акций.
  3. В-третьих, наблюдается повсеместное сокращение инвестиционных программ и расходов. Мнения инвесторов и менеджеров в такой ситуации совпадают: в условиях крайней неопределенности лучше выплачивать максимальные дивиденды. Хотя в стратегическом и долгосрочном плане сокращение инвестиционных программ не может положительно сказаться на бизнесе.
  4. В-четвёртых, существует такой значимый фактор, как норматив дивидендных выплат для компаний с государственным участием, который составляет 25 % от чистой прибыли, и есть все предпосылки для того, чтобы говорить о возможном повышении этой цифры в ближайшем будущем.
  5. В-пятых, в мировой практике ставка дивидендных выплат в среднем составляет 40-60 % чистой прибыли, на российском рынке подобного уровня могут придерживаться лишь отдельные крупные компании. В среднем до 2015 года, российские компании направляли всего около четверти чистой прибыли на выплату дивидендов. В данном контексте приближение российских показателей к мировым выглядит вполне логично.

Таблица 2 - Дивидендные выплаты, дивидендная доходность, чистая прибыль и суммарные дивиденды по акциям компаний, входящих в список «голубых фишек» ММВБ, по итогам 2016 г.

Эмитент и вид акций Дивиденды,
руб. / акция
Дивидендная доходность,
%
Чистая прибыль,
млрд руб.
Суммарные дивиденды,
млрд руб.
Дивиденды,
% от чистой прибыли
ПАО АК «АЛРОСА» 2,1 23 224,5 15,4 6,8
ПАО «Северсталь» 20,3 4,3 37,1 17 45,8
ПАО «Уралкалий» 0 - 12,1 - -
ПАО «Сбербанк» 0,5 0,6 290,3 10,2 3,5

Из табл. 2 видно, что при увеличении прибыли по итогам 2016 года у большинства компаний наблюдается снижение дивидендных выплат. Так, крупнейшие российские публичные компании снизили дивиденды по итогам 2016 года в среднем на 7,1 %, невзирая на рост чистой прибыли.

Средняя дивидендная доходность по «голубым фишкам» уменьшилась за прошедший год с 5,3 % по итогам 2015 года, до 3,5 % по итогам 2016 года. И несмотря на это, российский рынок акций остается наиболее доходным с точки зрения дивидендов среди сопоставимых развивающихся рынков со средним показателем дивидендной доходности 2,8 % по индексу MSCI (Morgan Stanley Capital International) emerging markets2. Необходимо отметить, что высокая дивидендная доходность достигается при относительно низком уровне нормы дивидендных выплат. В целом, российский рынок акций остается наиболее доходным с точки зрения дивидендов. Необходимо отметить, что высокая дивидендная доходность достигается при относительно низком уровне нормы дивидендных выплат.

В целом, у российских публичных компаний в приоритете стоит их инвестиционная политика, а не дивидендная. Российские компании отдают предпочтение проведению «гибкой» дивидендной политики - они стараются не брать на себя больших обязательств перед акционерами и зачастую гарантируют лишь какой-то невысокий процент, показывая тем самым инвесторам, что компания стабильно растет и способна делать выплаты, но при этом предпочитает большую часть прибыли вкладывать в себя. Таким образом, мы видим, что компании пока еще неохотно используют все преимущества дивидендных выплат и с недоверием относятся к предположению, что дивидендные выплаты могут также успешно стимулировать рост стоимости акций компании, как и реинвестированная прибыль.

При этом, если говорить о российском рынке в целом, то многие компании все еще не имеют собственной сформированной дивидендной политики, другие же не указывают часть чистой прибыли, которая будет направлена на выплату дивидендов. Кроме того, необходимо учитывать наличие в российских публичных компаниях доминирующих собственников, таких как государство, которые способны оказывать решающее воздействие на величину выплачиваемых дивидендов. Так, например, в апреле 2016 года,

Правительством РФ было принято решение увеличить размер дивидендных выплат госкомпаний. Теперь госкомпании будут должны выплачивать акционерам не менее 50% от чистой прибыли. Могу предположить, что такое решение будет оптимистично воспринято инвесторами на рынке, и оно может послужить катализатором усовершенствования дивидендных политик и других крупнейших эмитентов в нашей стране.

Однако, если говорить о текущей обстановке, то исходя из проведенного анализа можно сделать вывод, что в практике дивидендной политики российских компаний присутствуют ощутимые проблемы, которые снижают инвестиционную привлекательность наших компаний по сравнению с компаниями развитых рынков. Необходимо учитывать, что обще развитие рынка ценных бумаг возможно только при соблюдении интересов собственников.

К тому же, в условиях кризиса акционерам приходится снижать свои ожидания относительно дивидендных выплат, поскольку большинство компаний предпочитает сохранять полученную прибыль, а не пускать ее на выплаты. В России необходимо выработать четкие правовые нормы и действующие механизмы контроля государством и собственниками над соблюдением прав акционеров. Исходя из всего вышесказанного, стоит отметить высокую значимость проблемы дивидендной политики современных отечественных публичных компаний в условиях недостаточной развитости рынка ценных бумаг и нестабильности внешних условий хозяйствования, проработка которой позволит компаниям привлечь новых инвесторов и большие объемы капитала, и повысит прозрачность функционирования компаний на финансовых рынках.

Список используемой литературы:

1. Грузинов В.П. Экономика предприятия и предпринимательство. М.: Софит, 2007 - 422 с.

2. Гусева И.Е. Управленческий учет. Сп-б.: Феникс, 2005 - 226 с.

3. Журавлев С.И. Инвестиции в ценные бумаги // Журнал для акционеров, 2005, № 2 - С.48-53.

4. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2005 - 756 с.

5. Райзберг Б.А., Лазовский Л.Ш. Современный экономический словарь. М.: Инфра - М», 2007. - 534 с.

6. Соколов А.И. Дивидендная политика в России // РБК, 2005, №7 - С.34-35.

Журнал Арбитражный управляющий
Скачать ФинЭкАнализ
Программа для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности
Скачать ФинЭкАнализ
Провести Финансовый анализ Онлайн
Онлайн сервис для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности
Попробовать ФинЭкАнализ