Управление заемным капиталом компании

О.А. Алексеева
канд. экон. наук, доцент,
кафедра менеджмента,
ФГАОУВПО «Северо-Кавказский
федеральный университет»
А.А. Науменко
студент,
ФГАОУ ВПО «Северо-Кавказский
федеральный университет»
Проблемы экономики и менеджмента
№3 (55) 2016

Аннотация. В статье рассматриваются вопросы, касающиеся необходимости грамотного управления заемным капиталом, позволяющего формировать стратегическую финансовую устойчивость; обсуждаются меры по минимизации финансового риска в ходе диверсификации источников финансирования на базе функционирования ОАО «РЖД».

Кризисные условия накладывают свой негативный отпечаток и вызывают изменение траектории развития бизнеса в любой сфере деятельности. В такой ситуации наиболее ощутимыми проблемами выступают: нехватка капитала для поддержания жизнеспособности ранее сформированных стратегий и разработки экстренных мероприятий по выходу из кризиса. Нестабильная экономическая ситуация вынуждает корректировать источники формирования капитала и принимать экстренные меры для минимизации финансовых потерь.

Кардинальные меры по оптимизации структуры капитала должны быть основаны на решениях, обеспечивающих необходимые в такой ситуации темпы экономического развития предприятия при приемлемом уровне риска. Также необходимо выявить зависимость принимаемых решений на уровень финансовой устойчивости, ликвидности и деловой активности.

В условиях кризиса предприятия с особой тщательностью должны выбирать инструменты привлечения заемного капитала и их параметры.

Привлечение заемных средств может рассматриваться с двух сторон: их приток может служить фактором успешного функционирования предприятия, свидетельствующим о доверии кредиторов и гарантирующим увеличение рентабельности собственных средств, но при этом, привлекая такого рода средства, предприятие ещё больше обременяет себя финансовыми обязательствами.

Управление заемным капиталом - система методов осуществления финансовых решений, которые регулируют процесс привлечения заемных средств за счет поиска наиболее рациональных условий. Это одна из важнейших функций финансового менеджмента.

Существует несколько разнообразных форм привлечения заемного капитала. Выбор наиболее рациональной в текущих обстоятельствах формы является одним из главных вопросов, который необходимо решить финансовому менеджеру. Такой выбор обосновывается путем тщательного сравнения сроков полезной службы активов и сроков погашения займов, за счет которых финансируются активы.

ОАО «Российские железные дороги» (ОАО «РЖД») достаточно широко использует заемные средства в своей деятельности. Данная компания входит в число крупнейших транспортных компаний мира и является одним из самых крупных предприятий в России [3].

Динамика соотношения заемного и собственного капитала компании представлена на рисунке 1.

Тенденция соотношения заемного и собственного капитала ОАО РЖД за 2006-2015 годы

Анализ соотношения заемных и собственных средств показал, что даже в кризисные периоды величина заемного капитала в компании достаточно значительная. Наибольшую долю в рамках исследуемого периода заемный капитал занимал в период 2008-2011 гг. В 2015 году данный показатель занимает в структуре источников финансирования 28%.

Программа Финансовый анализ - ФинЭкАнализ 2019 для расчета соотношения заемных и собственных средств и большого количества финансово-экономических коэффициентов.

Взвешенная финансовая политика ОАО «РЖД» позволяет поддерживать здоровую структуру капитала компании, благодаря которой компания сохраняет финансовую устойчивость и эффективно управляет своей ликвидностью. Стратегия заимствований направлена на поддержание финансовой гибкости и диверсификацию источников финансирования. Приоритетными направлениями являются привлечение финансирования на рынках капитала путем выпуска публичных долговых обязательств и увеличение среднего срока погашения финансовых обязательств с целью приведения структуры заемного капитала компании в соответствие со сроками окупаемости инвестиционных проектов. Долговой политикой компании устанавливаются следующие ориентиры по величине и структуре заемного капитала: поддержание соотношения чистого долга к EBITDA на уровне не выше 2,5; поддержание доли заимствований в иностранной валюте в пределах около 40% от общего объема кредитного портфеля; поддержание доли краткосрочной задолженности в пределах 15% от общего объема кредитного портфеля. Средний срок погашения кредитного портфеля компании составляет около 8,8 лет [3]. К 2015 году в структуре портфеля по сроку погашения более 66% занимают банковские займы сроком более 3 лет (за последние три года показатель вырос более чем в 2 раза).

Несмотря на это проведенные расчеты оценки эффективности управления заемным капиталом ОАО «РЖД» показали, что имеется ряд проблем (табл. 1).

Таблица 1 - Показатели эффективности управления заемным капиталом в ОАО «РЖД»

Показатель годы
2013 г. 2014 г. 2015 г.
Эффект финансового рычага, % -7,7 -4,7 -4,6
Коэффициент заемного капитала 0,40 0,27 0,28
Коэффициент задолженности 1,47 2,64 2,57
Коэффициент покрытия процентов по кредитам 0,08 -0,05 0,06
Коэффициент общей ликвидности 1,16 0,74 0,89
Коэффициент покрытия кредиторской задолженности денежными средствами, % 5,5 5,7 5,9

Величина отрицательного эффекта финансового рычага связана с тем, что рентабельность активов ниже ставки по используемым кредитам, что приводит к перекосу в финансовом цикле и формированию убытков.

Коэффициент заемного капитала свидетельствует о том, что к 2015 году доля заемного капитала в структуре источников финансирования деятельности компании снижается, но при этом коэффициент задолженности свидетельствует об утяжелении обязательств в сторону долгосрочных.

В компании имеются затруднения в формировании достаточного уровня ликвидности для того, чтобы покрыть издержки на оплату собственного долга, а, следовательно, имеет место проблема роста финансового риска. Об этом свидетельствуют уровни коэффициента общей ликвидности и покрытия процентов по кредитам.

Но, несмотря на это по результатам анализа степени покрытия кредиторской задолженности денежными средствами можно сказать, что компания в состоянии покрыть имеющимися денежными средствами в абсолютной сумме кредиторскую задолженность. Следовательно, ход нормального хозяйственного процесса не нарушается.

Для эффективного управления заемным капиталом ОАО «РЖД» ежегодно проводит следующие мероприятия:

  • внедряет имеющийся дополнительный внетранспортный эффект за счет расширения масштабов производства в смежных, технологически связанных с железнодорожным транспортом отраслях и сферах (производство подвижного состава, энергетика, топливная промышленность);
  • для минимизации отрицательного эффекта финансового рычага компания ежегодно пересматривает стратегические ориентиры формирования денежных потоков с учетом временного лага и фактора сезонности;
  • проводится ежегодная и сезонная работа по минимизации убытка по пассажирским перевозкам с целью увеличения экономической эффективности выполнения ряда социальных функций;
  • стабильная кредитная история облегчает условия и понижает стоимость привлечения заемного капитала в перспективе.

Для совершенствования структуры заемного капитала ОАО «РЖД» можно выработать некоторую систему рекомендаций:

  • увеличение в разумных пределах доли кредиторской задолженности;
  • использование облигаций как наиболее приоритетной формы заемного капитала;
  • оптимизация использования каждого вида заемного капитала в целях возможной корректировки его структуры в будущем;
  • создание команды высших менеджеров для долгосрочного планирования капитальных вложений и др.

Умелое привлечение заемного капитала и эффективное его использование имеет огромное, даже первостепенное значение в хозяйственной деятельности современного предприятия, функционирующего в условиях повышенного финансового риска. Практика современных предприятий показывает, что ограниченные возможности использования заемного капитала по ряду причин не дает перспектив нормального развития. Но посредством привлечения заемного капитала у предприятия открывается возможность увеличивать рентабельность собственного капитала и наращивать финансовые резервы. Эффективное управление заемным капиталом обеспечивает комфортный резерв безопасности.

Список литературы:

1. Алексеева О.А. Финансовый менеджмент [Текст]: учебное пособие / О.А. Алексеева. - Ставрополь: ФГАОУ ВПО «СКФУ», 2012. - 312 с.

2. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент [Текст]: учебное пособие / В.Б. Акулов. - Петрозаводск: Петр ГУ, 2011. - 303 с.

3. Официальный сайт ОАО «РЖД» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://rzd.ru/ (дата обращения: 01.03.2016).

4. Интернет-проект «Корпоративный менеджмент» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.cfin.ru/ (дата обращения: 01.03.2016).

Журнал Арбитражный управляющий
Скачать ФинЭкАнализ
Программа для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности
Скачать ФинЭкАнализ
Провести Финансовый анализ Онлайн
Онлайн сервис для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности
Попробовать ФинЭкАнализ