Бизнес-модель управления ванильным своп-контрактом на процентную ставку, необходимая при трансформации российской финансовой отчетности в формат МСФО

С.В. Пономарёва,
канд. экон. наук,
доцент кафедры «Экономика и финансы»
ФГБОУ ВО «Пермский национальный
исследовательский политехнический университет»,
e-mail: psvpon@mail.ru.
А.С. Мельникова
аспирант кафедры «Экономика и финансы»
ФГБОУ ВО «Пермский национальный
исследовательский политехнический университет»,
e-mail: dew244@yandex.ru.
2017 / Вестник Пермского национального исследовательского политехнического университета.

Рассмотрены проблемы оценки сделки с ванильным своп-контрактом на процентную ставку. На основании IFRS 9 «Финансовые инструменты» классификация финансовых активов зависит от двух критериев: по договору денежного потока инструмента и бизнес-модели компании для управления своими финансовыми инструментами. Компания может классифицировать инструмент по амортизированной стоимости, если договорные денежные потоки включают только выплату основной суммы и процентов, а если бизнес-модель предназначена для хранения инструментов для сбора денежных потоков по договору, тогда целесообразно проводить тест «бизнес-модель». Если инструмент не соответствует обоим критериям, то финансовый актив должен оцениваться по справедливой стоимости. Тест «бизнес-модель» является новой учетной концепцией и переходом от предыдущих принципов учета к инновационным. Оценка бизнес-модели зависит от того, как ключевой персонал будет управлять конкретными финансовыми активами. Это подразумевает более строгую проверку и потенциально может потребовать от экономического субъекта дополнительные доказательства или больше исторического анализа (ретроспективный подход).

В статье представлен стратегический подход к созданию бизнес-модели управления ванильным своп-контрактом на процентную ставку, с учетом природы самого актива и присущих рисков. Применение такой модели будет иметь важное значение для бизнеса хозяйствующего субъекта - его стратегии и политики. Также следует учесть, что есть элементы гибкости в IFRS 9, допускающие, что компания может определить более одной бизнес-модели. В финансово-хозяйственной деятельности компании и при трансформации отчетности в формат IfRs необходимо разрабатывать различные бизнес-модели, которые будут соответствовать стратегии и склонности к риску.

Рынок производных финансовых инструментов (далее - РПФИ), иначе деривативы или срочный рынок, - общепринятое обозначение сегмента вторичных ценных бумаг в России, является самым быстрорастущим сектором мирового финансового рынка, вызывающий особый интерес со стороны инвесторов, инвестиционных фондов, спекулянтов, хеджеров и других профессиональных участников фондовых бирж. Актуальность темы исследования связана с тем, что все экономически значимые объекты обязаны трансформировать национальную отчетность в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (далее - МСФО), а основную долю в финансовых активах и обязательствах отчета о финансовом положении компании занимают производные финансовые инструменты.

Тема исследования недостаточно изучена в отечественной и зарубежной литературе [1]. Имеются узкие места в терминологическом фундаменте, типологии и классификации финансовых инструментов на отечественном рынке [2, с. 384-395]. Без унифицированного теоретического фундамента тяжело перейти к разработке методических основ оценки деривативов [3, с. 967-970].

На современном этапе существует множество споров относительно определения «своп». Одни ученые определяют своп как операцию, другие -как соглашение об обмене платежами, а третьи - как сделку либо договор.

Д.К. Халл в своей книге «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты» дал следующее определение свопам: «Своп - это соглашение между двумя компаниями о будущем обмене денежными потоками. В нем указываются дата выплат и способ определения их объемов. Как правило, при вычислении размеров будущих выплат используются прогнозируемые значения одного или нескольких рыночных показателей» [4, с. 1072].

Шимон Беннинга определил свопы «как обмен платежами, одни из которых являются фиксированными, а другие определяются на основе некоторого изменяющегося рыночного показателя» [5, с. 960].

Д. Д. Мэрфи дает следующее определение свопам: «Своп - это международный финансовый инструмент, что позволяет осуществить банковскую сделку между двумя контрагентами. Сделка состоит из двух частей: первичный обмен (открытие свопа) и обратный обмен (закрытие свопа). Предметом сделки, как правило, является валюта, срок сделки оговаривается дополнительно в контракте. Целью сделки является получение прибыли» [6, с. 496].

Представим авторское определение: своп - это внебиржевой производный финансовый инструмент, индивидуализированный контракт между двумя контрагентами об обмене одних активов (обязательств) на другие активы (обязательства) в эквивалентных суммах, расчет и выплаты по которым осуществляются в будущем в соответствии с определенными в контракте условиями.

В табл. 1 представлена мотивация заключения своп-контрактов для различных категорий участников финансового рынка.

Таблица 1. Целеполагание участников фондового рынка при заключении своп-контрактов

Категория Цели Примечания
Банки Получение дохода от операций с деривативами.
Совершение коммерческих сделок.
Снижение валютного риска, при приобретении необходимой валюты, а также нивелирование других видов рисков.
Диверсификация валютных активов.
Обеспечение международных расчетов.
Гибкость кредитных и облигационных портфелей.
Взаимное межбанковское кредитование в двух валютах и снижение риска изменения обменного курса и процентных ставок.
Увеличение числа клиентов банка, выход на международный уровень
Банки в форме сделок своп осуществляют обмен ценными бумагами, биржевыми котировками, процентными ставками, кредитами, депозитами, валютами, другими ценностями, а также проводят операции с золотом
Промышленные компании Сотрудничество с международными банками, инвестиционными фондами и зарубежными контрагентами.
Динамизация процесса управления ликвидными активами фирмы.
Регулирование финансовых потоков [7, с. 14].
Снижение задолженности за счет приобретения необходимых средств по более низкой цене.
Нивелирование рисков.
Гибкость управления финансовыми активами [8, с. 74].
Расширение спектра использования видов ценных бумаг предприятия.
Привлечение потенциальных инвесторов.
Расширение круга бизнес-коллег.
Льготные условия при получении банковских услуг.
Возможность выхода на новые рынки сбыта продукции.
Деловая активность фирм
Предприятия в форме сделок своп осуществляют следующие виды операций: обмен разнообразными активами, ценными бумагами, валютами, товарами, золотом, цветными металлами и другими ценностями
Инвестиционные фонды Гибкое средство управления активами и обязательствами фонда.
Получение доходов.
Расширение круга использования производных финансовых инструментов.
Привлечение потенциальных инвесторов (юридических и физических лиц).
Профессиональное управление денежными средствами фонда.
Повышение уровня профессионализма сотрудников и участников инвестиционного фонда.
Повышение дохода от операций с дери-вативами.
Хеджирование рисков
Инвестиционные фонды в формате сделок своп осуществляют следующие виды операций: обмен ценными бумагами, кредитами, депозитами, валютами, биржевыми котировками и другими ценностями, а также проводят операции с золотом
Специальные учреждения-организаторы рынка, индивидуальные биржевики, финансовые посредники Повышение ликвидности финансового рынка.
Контроль выполнения контракта.
Осуществление расчетов (получение комиссионных).
Юридическое сопровождение сделки.
Расширение списка клиентов.
Нивелирование рисков.
Сотрудничество с международными банками, инвесторами, биржами.
Снижение потенциальных рисков невыполнения взятых обязательств для участников своп контрактов
Сопровождают своп-контракт, заключают соглашение своп-контракта с одной компанией и находят другие компании для совершения операций по своп-сделкам, дают гарантию исполнения договора участвующих компаний, консультируют по вопросам заключения сделок с деривативами

Производные финансовые инструменты - это особая область финансового сегмента мирового рынка, стоимость их основывается на базовых активах заключенного между контрагентами контракта (например, акции, облигации, учетные ставки, курсы обмена валют и цены товаров).

Деривативы представляют собой фьючерсы, опционы [9, с. 182], опционы на фьючерсы [10, с. 29], форварды, свопы, структурированные долговые обязательства и различные их комбинации. Суть дериватива - соглашение о поставке какого-либо актива по определенной цене в будущем [11, с. 56].

На современном этапе существует целая «паутина» видов, типов и разновидностей деривативов, в частности и свопов. Анализ изученной литературы показал, что многие авторы путают типологию видов свопов или неправильно ее интерпретируют. На рис. 1 представлена классификация своп-контрактов, при построении которой использовались такие методы научного познания, как системность, комплексность [12, с. 63]. Схема лаконично разбита на блоки, в зависимости от фактора деления свопов на подвиды. Авторами было выделено 6 типовых категорий деления на подвиды своп-контрактов:

  1. в зависимости от актива, который лежит в основе заключенного контракта;
  2. в зависимости от возрастания/убывания номинальной суммы контракта во времени;
  3. в зависимости от числа банков, заключающих конверсионные сделки [13, с. 71];
  4. в зависимости от нивелирования рисков;
  5. в зависимости от последовательности дат конверсионной сделки;
  6. в зависимости от срока контракта.

Рис. 1. Авторская классификация своп-контрактов

Необходимо раскрыть суть дифференциального свопа или так называемого своп-кванто, которая не вошла в контекст схемы, представленной на рис. 1. Дифф-своп - интегральный своп, сочетающий в себе свойства валютного, процентного свопов и свопа на акции, платежи по которому базируются на изменениях процентных ставок в двух разных странах.

Своп-кванто может быть двух видов:

  1. фиксированный своп кванто, позволяет инвестору минимизировать валютный риск; это достигается за счет одновременного фиксирования обменного курса и процентной ставки;
  2. плавающий своп-кванто, характеризуется большим риском, поскольку каждая из сторон принимает на себя риск изменения дифференциала процентных ставок по валюте каждой страны [14].

Авторами составлена схема координации базовой своп-сделки (рис. 2).

Рис. 2. Авторская модель структуры своп-сделки

Как видно на рис. 2, своп-сделка включает в себе две сделки - одна спот-сделка, другая - аутрайт, заключенные одним банком-контрагентом, они в своих курсах имеют общий спот-курс. Один используется для первой конверсионной сделки (дата валютирования), а второй - для курса аутрайт (дата исполнения). Разница этих двух спот-курсов должно быть равна форвардным пунктам (спот-пунктам). Исходя из алгоритма структуры своп-сделки, можно вывести формулу расчета спот-пунктов (форвардных пунктов):

Fp = Co - Cs, (1)

где Fp - forward points (форвардные пункты);
Co - course outright (курс аутрайт);
Cs - course spot (курс спот).

Представим адаптационную формулу расчета форвардных пунктов для определения убывания/ возрастания спот-пунктов:

Фп = Ка - Кс, (2)

где Фп - форвардные пункты (или спот пункты),
Ка - курс аутрайт (дата исполнения, окончания сделки);
Кс - курс спот (дата валютирования).

По формулам по расчету спот-пунктов (1), (2) вычислим абсолютное значение для курса аутрайт, для этого к курсу спот прибавляют или вычитают из него форвардные пункты.

Если спот-пункты (форвардные пункты) прибавляют к курсу спот, то это означает, что курс аутрайт установлен с премией, если же спот-пункты (форвардные пункты) вычитают, то курс аутрайт установлена с дисконтом.

Представим формулу по расчету курса аутрайт или форвардного курса, как его еще называют хеджеры, инвесторы и другие участники фондового рынка:

Co = Cs ± Fp, (3)

где Со - course outright (курс аутрайт/форвардный курс);
Cs - course spot (курс спот);
Fp - forward points (форвардные пункты).

Далее рассмотрим выведенную адаптационную формулу для расчета курса аутрайт:

Ка = Кс ± Фп, (4)

где Ка - курс аутрайт,
Кс - курс спот (дата валютирования, заключения сделки),
Фп - форвардные пункты.

Подводя итог по формулам, которые позволяют проводить расчет форвардных пунктов и курсов аутрайт, можно репрезентовать адаптационную методику расчета короткого свопа:

КС = (Кс ± Фп) - Кс, (5)

где КС - короткий своп;
Кс - курс спот;
Фп - форвардные пункты.

Выведенные формулы по расчету форвардных (спот) пунктов, а также элементы методики по расчету курса аутрайт позволят банковским служащим, работникам финансово-экономических отделов предприятий, инвестиционным фондам, индивидуальным брокерам и финансовым посредникам рассчитывать позиции вложений по коротким свопам, осуществляя и регистрируя ежедневную аналитику прибыльности/убыточности от инвестиций в свопы и снижение потенциальных валютных и процентных рисков.

Далее представим бизнес-модель по герменевтическому управлению ванильным свопом на процентную ставку и приведем пример расчета показателей на примере предприятий А и Б (рис. 3).

Рис. 3. Бизнес-модель управления ванильным своп-контрактом на процентную ставку

Представленная на рис. 3 бизнес-модель доказывает, что ванильный своп-контракт заключается между двумя контрагентами, в котором стандар-тизированно прописываются следующие параметры и условия:

  • сумма принципала - нарицательная стоимость контракта;
  • расчетный период - период времени действия контракта;
  • расчетные дни - дни по выплате платежей (фиксированные/плавающие), установленные контрактом (ежегодно, ежеквартально, ежемесячно);
  • установление фиксированной и плавающей процентных ставок;
  • сальдирование платежей по ванильному своп-контракту на процентную ставку.

Необходимо отметить, что принципал остается без движения, компании в конце расчетного периода сальдируют платежи по своп-контракту, чтобы избежать излишних финансовых операций.

Анализируя схему бизнес-модели по управлению ванильным свопом на процентную ставку, можно вывести формулы по расчету платежей для контрагентов Х и У:

Платеж контрагента Х для У = Принципал х Фиксированная процентная ставка, (6)

где фиксированной процентной ставкой выступает процент, установленный договором для стороны Х.

Платеж контрагента У для Х = Принципал х Плавающая процентная ставка, (7)

где в роли плавающей процентной ставки обычно выступает сумма ставки Libor (на день/неделю/месяц/год) и процент установленный договором для стороны У.

Закрепим алгоритм управления ванильным своп-контрактом на процентную ставку примером, взятым из примечания к консолидированному финансовому отчету компании А [15].

Компания А в конце 2012 г. заключила своп-контракт со сторонней организацией Б сроком на 5 лет, в роли нарицательной суммы выступают 2,641 млн долл. США. Ежегодно в конце отчетного периода компании должны совершать денежные потоки начиная с 31.12.2013 г. и заканчивая 31.12.2017 г.

Исследуемое предприятие А платит по договору фиксированную процентную ставку в размере 8,6 % предприятию Б, второй контрагент сделки -плавающую ставку Libor + 2 % на тот же принципал.

Годовая ставка ЛИБОР на долларовый эквивалент в 2013 г. составила 6,847 % [16].

Следовательно, применяя расчетную формулу (6), для контрагента, уплачивающего фиксированную процентную ставку, получаем

2.641.000.000 х 0,086 = 227.126.000 долл. США

Платеж компании А в конце 2013 г. составит 227.126.000 долл. США для компаньона по сделке, предприятия Б.

Модифицируем формулу (7) для расчета платежа контрагента с плавающей процентной ставкой:

Платеж контрагента У для Х = Принципал х хПлавающая процентная ставка = Принципал х х (ставка Libor + ставка процента, установленная контрактом). (8)

Платеж контрагента Б для компании А будет рассчитан на основе модифицированной формулы (8):

2.641.000.000 х (0,06847 + 0,02) = 233.649.270 долл. США

На конец 2013 г. платеж компании Б для исследуемого предприятия А составит 233.649.270 долл. США.

Далее, следуя алгоритму бизнес-модели по управлению ванильным своп-контрактом на процентную ставку, проведем операцию сальдирования между участниками своп-сделки:

Сальдирование ванильного свопа на процентную ставку = = Платеж контрагента Б для компании А - Платеж контрагента А для компании Б = 233.649.270 - 227.126.000 = 6.523.270 долл. США.

Денежный поток в размере 6.523.270 долл. США перейдет от контрагента Б в пользу компании А.

Нетто эффект от своп-сделки по ванильному своп-контракту на процентную ставку отразится в составе статьи «Финансовые доходы - Чистая прибыль от операций с производными финансовыми инструментами» в сумме 6.523.270 долл. США (213 млн руб., курс доллара на 30.12.2013 г. составил 32,7292 руб. за 1 долл. США) [17] в консолидированном отчете о совокупном доходе компании А за 2013 г.

В табл. 2 показано влияние представленной методики на финансово-экономические показатели компании А.

Таблица 2. Анализ финансовых доходов компании А с учетом применения методики на 31.12.2013 г., млн руб.

Статьи  2012 г. 2013 г. без при­менения методики Корректи­ровки с учетом применения методики 2013 г. с учетом мето­дики Абсолютное отклонение 2012/13 гг., млн руб. (+; -) Темп прироста/ снижения 2012/13 гг., %, (+; -)
Процентные доходы: - по депозитам и де­позитным сертифи- катам  5017 5090 5090 +73 +1,46
- займам выданным  6078 6127 - 6127 +49 +0,81
- векселям полученным 3586 2109 - 2109 -1477 -41,19
- облигациям  3121 3121 - 3121 0 0,00
- остаткам на теку- щих/ расчетных счетах  1 1001 - 1001 0 0,00
Прочие процентные доходы 1178 - 1178 - -
Итого процентные доходы 18 803 18 626 - 18 626 -177 -0,94
Прибыль от изменения справедливой стоимости финансовых активов, оцениваемых по справедливой стоимости, признанная в составе прибыли или убытка  - 3324 - 3324 - -
Чистый доход от операций с производными финансовыми инструментами, в том числе: 5070 - - - - -
Своп-контракты 56 - 213 213 +157 +280,36
Прибыль от реализации и выбытия финансовых активов 1121 - - - - -
Итого финансовые доходы 24 994 21 950 - 22163 -2831 -11,33

Анализ данных, приведенных в табл. 2, показал, что компания А не проводила оценку производных финансовых инструментов в 2013 году, в результате применения методики и корректировки данных таблицы, операции по своп-контрактам увеличились на 213 млн руб., тем самым увеличился общий финансовый результат компании с 21 950 до 22 163 млн руб. Также изменены данные консолидированного отчета о совокупном доходе контрагента А на 31.12.2013 г., увеличится статья «Финансовые доходы», вырастет налогооблагаемая прибыль предприятия, что положительно скажется на общей сумме чистой прибыли фирмы А.

В результате анализа теоретического и прикладного материала сделаны следующие выводы, которые имеют научную новизну:

  1. Сформулировано авторское определение специфичного производного финансового инструмента - свопа.
  2. Сгруппирована авторская классификация своп-контрактов.
  3. На основе спот-сделки и аутрайта составлена модель структуры своп-сделки.
  4. Выведены авторские адаптационные формулы: расчета форвардных пунктов; расчета курса аутрайт; расчета короткого свопа.
  5. Согласно параметрам и условиям, представленным компаниями Х и У, составлена бизнес-модель управления ванильным своп-контрактом на процентную ставку.

Список литературы

1. Пономарева С.В., Мельникова А.С. О методике включения опционных контрактов в статью «финансовые инструменты» отчета о финансовом положении компании в соответствии с международными стандартами // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. - 2013. - № 7 (55). - URL: http://uecs.ru/index.php?option=com_flexicontent&view=items&id= 2244-2013-07-13 (дата обращения: 14.07.2013).

2. Пономарева С.В., Мельникова А.С. К вопросу о включении данных фьючерсных контрактах в отчетность, соответствующую международным стандартам // European social science journal / Междунар. исслед. ин-т. - М., 2013. - № 4 (32). - С. 384-395.

3. Пономарева С.В., Мельникова А.С. Общая методика оценки форвардных контрактов для включения финансовых инструментов в отчетность, трансформированную в соответствии с международными стандартами // Фундаментальные исследования. - 2013. - № 6 (ч. 4). - С. 967-970.

4. Халл Д.К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. - 8-е изд. - М.: Вильямс, 2014. - 1072 с.

5. Беннинга Ш. Основы финансов с примерами в Excel. - 2-е изд. - М.: Вильямс, 2014. - 960 с.

6. Мэрфи Д.Д. Технический анализ финансовых рынков: полный справочник по методам и практике трейдинга. - М.: Вильямс, 2012. - 496 с.

7. Белова О.Р., Вишневский Ю.Р., Попов А.А. Факторы, сдерживающие становление инновационной экономики // Вестник Пермского государственного технического университета. Социально-экономические науки. - 2010. -№ 8. - С. 3-28.

8. Троегубова Н.И. Проблемы реформирования бухгалтерского учета в Российской Федерации // Вестник Пермского государственного технического университета. Социально-экономические науки. - 2010. - № 6. - С. 76-83.

9. Коновалова У.В. Формирование стратегии инновационного развития предприятия как портфеля реальных опционов // Вестник Пермского государственного технического университета. Социально-экономические науки. -2010. - № 5. - С. 175-184.

10. Коновалова У. В. Реальный опцион как инструмент стратегического планирования инноваций // Вестник Пермского государственного техническо-го университета. Социально-экономические науки. - 2011. - № 9. - С. 30-37.

11. Farrington K. Student accounting society «Comptroller of the currency». - USA, 2013. - 580 p.

12. Севастьянова И.Г., Стегний В.Н. Принятие эффективных решений в современной бизнес-среде // Вестник Пермского национального исследовательского политехнического университета. Социально-экономические науки. - 2014. - № 22. - С. 63-68.

13. Молодчик А.В., Севастьянов В.П. О возможностях самофинансирования инновационных программ промышленных предприятий // Вестник Пермского национального исследовательского политехнического университета. Социально-экономические науки. - 2016. - № 2. - С. 62-77.

14. Информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах «Финансовые инвестиции - образовательный центр» [Электронный ресурс]. - URL: http://allfi.biz/glossary/eng/D/differentialswap.php (дата обращения: 11.06.2014).

15. Официальный сайт компании ОАО «Роснефть» [Электронный ресурс]. -URL: http://www.rosneft.ru/ (дата обращения: 14.03.2014).

16. Официальный сайт «Петербургский межбанковский финансовый дом». Архив ставок Libor [Электронный ресурс]. - URL: http://www.pmfd.ru/ libor (дата обращения: 11.06.2014).

17. Официальный сайт Центрального Банка Российской Федерации [Электронный ресурс]. - URL: http://www.cbr.ru (дата обращения: 11.06.2014).

Журнал Арбитражный управляющий
Скачать ФинЭкАнализ
Программа для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности
Скачать ФинЭкАнализ
Провести Финансовый анализ Онлайн
Онлайн сервис для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности
Попробовать ФинЭкАнализ