всё о финансовом анализе
+7(902) 408-47-00
Скачать ФинЭкАнализ
Программа для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности Скачать ФинЭкАнализ

Модели оценки вероятности банкротства

Отчет создан в программе ФинЭкАнализ. Скачать программу можно здесь
ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР)
на 01.01.2015 г.

Предсказание возможной неплатежеспособности потенциального заемщика - давняя мечта кредиторов. Именно поэтому с появлением компьютеров неплатежеспособность стала предметом серьезных статистических исследований.

Большинство успешных исследований в этой сфере выполнялись с помощью пошагового дискриминационного анализа. Наибольшее распространение получили модели Альтмана, Фулмера и Стрингейта.

Эти модели, как и любые другие, следует использовать лишь как вспомогательные средства анализа предприятий. Полностью полагаться на их результаты неразумно и опасно. Вот некоторые варианты их использования:

1) «Фильтрование» данных большого числа потенциальных заемщиков для оценки сравнительного риска из неплатежеспособности;

2) Обоснование рекомендаций заемщикам или условий на которых им может быть предоставлен кредит;

3) Построение «траектории» заемщика по данным отчетности за несколько предыдущих периодов;

4) «Сигнал тревоги» для менеджмента предприятия;

5) Проверка принятых решений в стимулировании экономических ситуаций;

6) Покупка и продажа предприятий

Модель Альтмана построена на выборе из 66 компаний – 33 успешных и 33 банкрота. Модель предсказывает точно в 95% случаев.

Опыт стран развитого рынка подтвердил высокую точность прогноза банкротства на основе двух и пятифакторной моделей.

Самой простой является двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. В американской практике для определения итогового показателя вероятности банкротства (Z2) используют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они перемножаются на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (?, ?, ?).

Z2 = a + b х (коэф.текущей ликвидности) + y х (удельный вес заемных средств в активах)

Однако, двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения предприятия. Поэтому зарубежные аналитики используют пятифакторную модель (Z5) Эдварда Альтмана. Она представляет линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования совокупности компаний.


Пятифакторная модель Э.Альтмана

Z5= 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 +0,999X5
Оценка вероятности банкротства по модели Альтмана
Наименование показателя за 2013 за 2014
1. Текущие активы (с.1200 Ф1) 1529260 1834975
2. Текущие пассивы (с.1510+1520+1550 Ф1) 1104354 913268
3. Объем актива (с.1600 Ф1) 2026631 2491400
4. Заемные средства (с.1400+1500 Ф1) 1154898 993040
5. Чистая выручка от продаж (с.2110 Ф2) 6263775 8207745
6. Нераспределенная прибыль (с.2400 Ф2) -100915 597604
7. Прибыль до налогообложения (с.2300 Ф2) -121250 759692
8. Проценты к уплате (с.2330 Ф2) 19022 28206
9. Прибыль до процентов и налогов -102228 787898
10. Сумма дивидендов (с.4322 Ф4) 0 0
11. Средний уровень ссудного процента 9.9 20.4
12. Курсовая стоимость акций (п.10/п.11) 873425 1500649
13. Двухфакторная модель -1.841 -2.522
14. Пятифакторная модель Э.Альтмана 3.557 6.021

Вывод: Как на начало, так и на конец периода итоговый показатель вероятности банкротства (Z2) меньше нуля, т.е. вероятность банкротства предприятия не велика.

При этом более детальный анализ показал, что на 01.01.2014 г. очень малая вероятность банкротства, а на 01.01.2015 г. - ничтожна.

Позже Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Zмодифицированная = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 +0,995X5

где Х4 - коэффициент финансирования


Для ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР) значение данного показателя составляет: 5.328. Согласно данному показателю вероятность банкротства малая.


Модель Альтмана включает показатель рыночной капитализации акций и, таким образом, применима только к компаниям, на акции которых существует публичный рынок. Модель Фулмера построена по выборке из гораздо меньших фирм и не содержит показателей рыночной капитализации. Модель предсказывает точно в 98% случаев на год вперед и в 81% случаев на два года вперед.


Общий вид модели:

H = 5,528V1 + 0,212V2 + 0,073V3 + 1,270V4 - 0,120V5 + 2,335V6 + 0,575V7 + 1,083V8 + 0,894V9 - 3,075
Оценка вероятности банкротства на основе модели Фулмера
Наименование показателя за 2013 за 2014
1. Нераспределенная прибыль прошлых лет (с.1370 Ф1) 242903 839853
2. Объем актива (с.1600 Ф1) 2026631 2491400
3. Чистая выручка от продаж (с.2110 Ф2) 6263775 8207745
4. Прибыль до налогообложения (с.2300 Ф2) -121250 759692
5. Собственный капитал (с.1300 Ф1) 871733 1498360
6. Денежный поток 99654 482925
7. Обязательства (с.1400+1500 Ф1) 1154898 993040
8. Долгосрочные обязательства (с.1400 Ф1) 20170 20933
9. Краткосрочные обязательства (с.1500 Ф1) 1134728 972107
10. Материальные активы (с.1200+1210-1110 Ф1) 1415818 1665995
11. Оборотный капитал (с.1200 Ф1) 1529260 1834975
12. Проценты к уплате (с.2330 Ф2) 19022 28206
13. Модель Фулмера 4.619 7.923

Оценка значений коэффициентов, показывающих долю долгосрочной и краткосрочной задолженности в источниках средств предприятия, позволила сделать следующие выводы:

Анализ показателей финансово-экономической деятельности предприятия по модели Фулмера свидетельствует о малой вероятности банкротства.

В 1978 году Годоном Л.В. Стрингейтом была построена модель, достигающая 92,5% точности предсказания неплатежеспособности на год вперед. Общий вид модели:

Zстрингейта = 1,03X1 + 3,07X2 + 0,66X3 + 0,4X4
Оценка вероятности банкротства на основе модели Стрингейта
Наименование показателя за 2013 за 2014
1. Оборотный капитал (с.1200 Ф1) 1529260 1834975
2. Сумма активов (с.1600 Ф1) 2026631 2491400
3. Прибыль до налогообложения (с.2300 Ф2) -121250 759692
4. Проценты к уплате (с.2330 Ф2) 19022 28206
5. Краткосрочные обязательства (с.1500 Ф1) 1134728 972107
6. Чистая выручка от продаж (с.2110 Ф2) 6263775 8207745
7. Модель Стрингейта 1.788 3.563

Можно сделать заключение, что по модели Стрингейта на данном предприятии риск банкротства не велик.

В зарубежных странах широко используется еще дискриминационные факторные модели Лиса и Тафлера.

Оценка вероятности банкротства на основе модели Лиса и Таффлера
Наименование показателя за 2013 за 2014
1. Оборотный капитал (с.1200 Ф1) 1529260 1834975
2. Сумма активов (с.1600 Ф1) 2026631 2491400
3. Прибыль от продаж (с.2200 Ф2) -54214 787526
4. Чистая прибыль (с.2400 Ф2) -100915 597604
5. Собственный капитал (с.1300 Ф1) 871733 1498360
6. Заемные средства (с.1400+1500 Ф1) 1154898 993040
7. Краткосрочные обязательства (с.1500 Ф1) 1134728 972107
8. Чистая выручка от продаж (с.2110 Ф2) 6263775 8207745
9. Модель Лиса 0.043 0.091
10. Модель Таффлера 0.742 1.267

Вывод: Анализ по модели Лиса говорит о низкой вероятности банкротства.


Результаты же оценки по модели Таффлера свидетельствуют о неплохих долгосрочных перспективах.

Модели Вероятность банкротства
низкая средняя высокая
1. Модель Альтмана
   - 2 - факторная V
   - 5 - факторная V
   - модифицированная V
2. Модель Фулмера V
3. Модель Стрингейта V
4. Модель Лиса V
5. Модель Таффлера V
СУММА 7 0 0

Таким образом, из семи проанализированных моделей оценки вероятности банкротства 7 свидетельствуют о хорошей финансовой устойчивости предприятия, 0 – о наличии некоторых проблем, и 0 – о высочайшем риске, практически полной несостоятельности предприятия.

Исходя из этого, можно говорить об абсолютной финансовой устойчивости и абсолютной платежеспособности предприятия. Финансовое положение ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР) на 01.01.2015 г. позволяет быть уверенными в своевременном выполнении обязательств в соответствии с договорами. Риск наступления банкротства минимален.

Обратная связь
Реклама
Рейтинг@Mail.ru