Влияние уровня финансовых рисков на оценку стоимости бизнеса

Д.Р. Бутахина, студент
М.П. Шимчинская, студент
Волжский государственный университет сервиса
(Россия, г. Тольятти)
2018 / Экономика и бизнес: теория и практика

 Для менеджмента организации очень важно найти подходящий способ для определения уровня финансового риска, чтобы в дальнейшем правильно проводить расчёты по оценке стоимости бизнеса.

Многие ученые и практики, занимающиеся обоснованием эффективности методов оценки стоимости бизнеса, пришли к единым выводам, что оценка стоимости бизнеса, которая основывается на оценке стоимости собственного капитала, должна рассчитываться, отталкиваясь от альтернативной стоимости средств, или доходности, на которую могут рассчитывать собственники капитала, в том случае, если решат продать свой бизнес и провести инвестирование в один из альтернативных вариантов [1].

Когда перед финансовым менеджером становится задача определения стоимости бизнеса, необходимо учесть финансовые риски, которые ему присущи. Под финансовым риском понимается изменчивость доходности вложений по отношению к её ожидаемой величине [2]. При использовании сравнительного подхода, когда оцениваемый бизнес и его организации-аналоги обладают приблизительно похожим уровнем финансового риска, то в этом случае, стоимость собственного капитала оцениваемого бизнеса может быть принята равной доходности собственного капитала объекта аналога:

где: FRL_b - уровень финансового риска бизнеса (объекта оценки);
FRL_a - уровень финансового риска объекта-аналога;
Ve_b - стоимость собственного капитала бизнеса;
Re_a - доходность собственного капитала объекта-аналога.

В случае, когда объект оценки и выбранный объект-аналог различаются в уровне финансового риска, при применении сравнительного подхода, для нахождения стоимости собственного капитала необходимо провести корректировку доходности на ту величину, которая отражает разницу в уровне финансового риска рассматриваемых объектов:

где: RA - дисконт, показывающий различие в уровне финансовых рисков.

Многие отечественные и зарубежные ученые занимались изучением и обоснованием стоимости собственного капитала. Рассмотрим те из них, что наиболее часто используются на практике при проведении оценочной деятельности.

Модель дисконтирования дивиденда считается одной из самых простых моделей для оценки бизнеса. Характерной особенностью модели является то, что она позволяет провести расчет дивидендов в будущем. Так, из формулы расчета мы можем вывести стоимость собственного капитала:

где: Re₀ - объем собственного капитала компании объекта оценки в момент оценки, t=0;
t - период оценки;
n - количество периодов расчета;
D_t - величина дивидендов на единицу собственного капитала, выплата которых ожидается в конце периода t.

Метод кумулятивного построения основывается на суммировании безрисковой ставки и надбавки за риск вложения инвестиций в объект оценки.

Одним из преимуществ данного метода является учет всех видов риска, характерных для инвестиционных вложений. Метод учитывает в совокупности не только риски, общие для экономики в целом, для региона, по отрасли, но и риски, связанные напрямую со спецификой деятельности предприятия. Для расчета используется следующая формула: риском. Понятие безрисковой ставки дается в действующем на территории Российской Федерации с 28 декабря 2015 г. МСФО (IFRS) 2 «Выплаты на основе акций». Безрисковая процентная ставка является предполагаемой текущей доходностью по государственным облигациям с нулевым купоном, выпускаемым в нашей стране, в рублях, с сроком до погашения, равным ожидаемому сроку оцениваемого опциона [6].

Кумулятивный метод дает хорошие и объективно точные результаты, если рынок развит, и профессионализм экспертов на этом рынке достаточно высок.

Ценовая модель рынка капитала используется для расчета стоимости обыкновенных акций компаний с организационно-правовой собственностью открытые акционерные общества, ценные бумаги которых длительное время обращаются на фондовой бирже. Модель имеет ряд допущений: предполагается, что инвестор хорошо осведомлены; операционные издержки инвесторов минимальны; ни у одного из инвесторов нет достаточного количеств средств, чтобы оказывать влияние на рыночную цену акций. Таким образом, стоимость обыкновенных акций оцениваемого предприятия в анализируемом периоде рассчитывается согласно формуле:

где: Re_a - безрисковая ставка доходности;
i - номер фактора риска, присущего бизнесу;
n - количество факторов, учитываемых при расчете;
IR_i - надбавка за риск.

Безрисковая ставка доходности позволяет оценить возможный уровень доходности, при котором инвестиционный проект, норма доходности которого ниже безрисковой ставки не будет одобрен, потому как уровень риска проекта значительно выше уровня безрисковых активов [5]. В современной сложившейся экономической обстановке нельзя сказать, что есть примеры организаций в нашей стране с нулевым

где: R_m - ожидаемая доходность рыночного портфеля в анализируемом периоде;
β_i - коэффициент обыкновенных акций предприятия в анализируемом периоде;
S₁ - дополнительная норма доходности за риск инвестирования в конкретное предприятие, несистематические риски;
S₂ - дополнительная норма за риск инвестирование в предприятие малого бизнеса;
С - дополнительная норма доходности, учитывающая страновой риск.

Существует множество способов оценки риска, которые берут за основу данные прошлых лет по объектам - аналогам. Эти модели позволяют составлять прогнозные показатели, сложностью является лишь то, что большинство данных является закрытой информацией и в свободном доступе найти ее крайне сложно.

Очень важно, чтобы выбранный метод определения уровня риска соответствовал требованиям рыночного подхода в оценке бизнеса, чтобы в дальнейшем сохранялась гарантия для формирования полной картины, необходимой для принятия верных управленческих решений. Компании, в которых сотрудники, ответственные за направление финансового менеджмента, умеют своевременно идентифицировать риски, анализировать их и управлять ими, будут занимать стабильные позиции на рынке.

Квалифицированная оценка уровня риска, позволит увеличить стоимость собственного капитала бизнеса. Таким образом, можно сделать вывод о важности и целесообразности принятия управленческих решений на основе стоимостного подхода.

 Библиографический список

1. Васильчук, О.И. Учетно-аналитические подходы к управлению стоимостью бизнеса [Текст] / О.И. Васильчук, Л.А. Насакина и др. - Москва, 2014.

2. Бланк, И.А. Управление финансовыми рисками [Текст] / И.А. Бланк. - К.: Ника-Центр, 2005. - 600 с.

3. Лимитовский, М.А. Инвестиции на развивающемся рынке [Текст] / М.А. Лимитовский. - М.: ИКК «Дека», 2002. - 641 с.

4. Львов, Д.С. Оценка стоимости недвижимости. - М.: Интерреклама, 2003. - 704 с.

5. Насакина, Л.А. Инновации как инструмент управления стоимостью бизнеса // В сборнике: Инновационные процессы в формировании интегрированных структур региональных промышленных комплексов Поволжья. Сборник материалов международной научно-практической конференции. 2017. С. 98-104.

6. Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) "Выплаты на основе акций": № 217н: введен в действие на территории Российской Федерации приказом Минфина России от 28.12.2015 (ред. от 23.11.2016) [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_193675/ - Справочно-правовая система «Консультант Плюс».