всё о финансовом анализе
+7(902) 408-47-00
Скачать ФинЭкАнализ
Программа для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности Скачать ФинЭкАнализ

Как с помощью роялти перераспределить денежные потоки в холдинге

Андрей Кочешников,
начальник отдела бизнес-администрирования
систем управленческой отчетности
ОАО МОСКОВСКАЯ БИРЖА
Финансовый директор
№7-8 (129) июнь-август 2013

Какие задачи решал автор: предложить справедливый метод взимания платы за пользование брендом дочерними структурами; перераспределить денежные потоки в пользу материнской компании.

За счет чего: оценки значимости бренда в бизнесе дочерних структур, выбора наиболее объективных показателей для расчета с учетом специфики деятельности.

По мерее укрупнения бизнеса и роста числа структур в рамках холдинга возникает необходимость не только в централизованных системах управления и распределения, но и в скоординированной политике в отношении бренда. Объединяющая торговая марка - это атрибут общности бизнеса и интересов компаний холдинга, инструмент опосредованного контроля над деятельностью дочерних предприятий, механизм переноса успеха материнской структуры на все направления деятельности группы.

Например, формирование торговой марки Московской Биржи шло более 20 лет - с момента создания ЗАО «Московская меж-банковская валютная биржа» в 1992 году. Именно формирование приверженности участников финансовых рынков к бренду и услугам биржи позволило в сжатые сроки выделить из ЗАО ММВБ (с ноября 2011 года - ОАО Московская Биржа) отдельные бизнесы и создать Группу ММВБ. В итоге все организации группы работали на базе уже сформированной лояльности.

Владелец, передавая неисключительные права на использование бренда другой компании, несет определенные риски. Ведь деятельность приобретателя этих прав при использовании бренда в своих интересах неизбежно окажет влияние на его стоимость (узнаваемость, позитивное восприятие и т.п.). Поэтому стороны должны договориться о компенсации рисков и понесенных на создание и развитие торговой марки затрат в виде регулярных роялти, выплачиваемых лицензиатом (в нашем случае - дочерней компанией) лицензиару (материнской компании). Задача финансовой службы - разработать адекватный механизм расчета.

Здесь следует упомянуть важный факт: созданные внутри группы торговые марки не признаются как актив согласно международным стандартам отчетности, поскольку затраты на их формирование невозможно отличить от затрат на развитие компании в целом, соответственно, задача распределить стоимость торговой марки как актива не ставится. Но единая торговая марка увеличивает стоимость каждой отдельной компании посредством роста ассоциированного с брендом дохода.

Выбираем базу

Первым ключевым вопросом определения размера роялти становится вопрос базы для их расчета. Выбор основывается на следующих принципах.

  1. Универсальность. База расчета для разных структур холдинга с разными видами бизнесов должна быть одинаковой.
  2. Согласованность. Следует избегать конфликтов между компаниями, входящими в холдинг, по поводу справедливости расчета роялти применительно к специфике именно их бизнеса.
  3. Прозрачность.База расчета должна формироваться согласно общепринятым и понятным подходам.
  4. Соответствие критериям эффективности. В базе расчета должна находить отражение эффективность деятельности компании- лицензиата, а вектор динамики показателя (и соответственно платежей по роялти) всегда совпадать с вектором экономического эффекта, получаемого правообладателем от использования торговой марки.

В нашем случае качествами, указанными выше, обладает показатель прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT). Его ис-пользование в международной практике в качестве базы для расчета роялти вместо чистой прибыли связано с тем, что данный показатель в меньшей степени искажается проводимой предприятием финансовой политикой и национальными особенностями ведения учета. Кроме того, для менеджмента материнской компании EBIT имеет ряд выраженных преимуществ:

  • рассчитывается на основе всем известных принципов из данных управленческого и бухгалтерского учета, является частью данных, подлежащих раскрытию публичными компаниями;
  • может контролироваться материнской компанией, так как отчетность предприятий группы открыта и доступна для нее;
  • динамика EBIT компаний группы, как правило, совпадает с динамикой показателей эффективности холдинга в целом;
  • подходит для любого вида деятельности, цель которого - извлечение прибыли;
  • EBIT используется при прогнозировании и бюджетном планировании деятельности компаний, что позволяет регулировать ставку роялти в зависимости от планов, экономической ситуации, рыночной конъюнктуры и пр.

Если бы речь шла о продаже лицензии сторонней, не входящей в холдинг компании, то рациональнее для владельца бренда использовать в качестве базы выручку от продаж. Но в случае холдинга имеет место элемент трансфертного ценообразования, направленный не на извлечение максимальной прибыли, а на перераспределение денежного потока.

Определяем ставку

Второй ключевой вопрос - ставки роялти. В отличие от базы расчета ставка может быть неодинаковой для разных компаний, входящих в холдинг. Это связано с принципиально разной сутью продуктов и услуг, предлагаемых ими на рынке. Поэтому необходимо ввести некий расчетный коэффициент к EBIT, который, будучи универсальным по методу расчета, индивидуализируется для каждой организации.

В мировой практике существует неоднократно описанный метод расчета ставки роялти на основе доли лицензиара. Согласно ему, ставка роялти определяется по следующей формуле:

k = λ * ROS : (1 + ROS)

где λ - доля лицензиара в общем объеме выручки лицензиата от реализации услуг или продукции по лицензии за отчетный период, ROS - рентабельность продаж по чистой прибыли лицензиата за отчетный период в долях.

Программа Финансовый анализ - ФинЭкАнализ 2017 для расчета рентабельности продаж и большого количества финансово-экономических коэффициентов.

Таким образом, для каждой компании холдинга размер регулярных роялти (R) определяется по формуле:

R = k * EBIT = λ * ROS : (1 + ROS) * EBIT

Таблица 1. Отчет об исполнении сметы доходов и расходов некоммерческого партнерства «Национальный Депозитарный Центр» за 2008 год (извлечение)

СТЕПЕНЬ СВЯЗИ ДОХОДОВ С БИЗНЕСОМ ГРУППЫ ММВБ УСЛУГИ ФАКТ ЗА 2008 ГОД, РУК. ВЕС В СОВОКУПНЫХ ДОХОДАХ, %
1. Целиком формируются благодаря бизнесу Группы ММВБ Переводы по итогам торгов 158 460 600 13,16
Обслуживание эмитентов 132 909 172 11,03
Итого по разделу 291 369 772 24,19
II. Не имеет прямого отношения к бизнесу Группы ММВБ Услуги платежного агента 17 631 257 1,46
Возмещение депонентами расходов по перерегистрации в реестрах акционеров 66 950 118 5,56
Квалификация иностранных финансовых инструментов 166 600 0,01
Прочие услуги 22 925 066 1,90
Итого по разделу 107 673 041 8,94
III. Частично формируется благодаря бизнесу ММВБ Перевод ценных бумаг с контролем расчетов по денежным средствам 2 074 400 0,17
Переводы внутри НДЦ-свободная поставка 16 475 325 1,37
Хранение бумаг 786 966 550 65,33
Итого по разделу 805 516 275 66,87
Итого 1 204 559 089 100,00

Рассчитываем на примере

Проблема иногда возникает с определением доли лицензиара в общем объеме выручки лицензиата. Между тем здесь нужно добиться достаточно высокой точности, чтобы соблюсти вышеназванные принципы.

Для примера используем оценку размера роялти НП НДЦ* как организации, входящей в Группу ММВБ (сейчас ОАО Московская Биржа), на данных 2008 года. Данные для расчета приведены в таблице.

* С10 ноября 2010 года - НКО ЗАО НРД.

Первый раздел в таблице сформирован статьей «Переводы по итогам торгов» (имеются в виду торги на площадках Группы ММВБ) и статьей «Обслуживание эмитентов». Последняя подразумевает доходы от услуг по размещению ценных бумаг на торговых площадках ММВБ. Поступления по этим статьям, очевидно, определяются непосредственно лояльностью клиентов группе, бренду ММВБ и связаны с услугами, оказываемыми другими структурами холдинга.

Для определения той части доходов, указанных в разделе III, которая формировалась за счет клиентов, лояльных бренду ММВБ, рассчитаем верхнюю и нижнюю оценки поступлений от них и усредним. При этом будем ориентироваться на параметры клиентской активности. Всего клиентов НДЦ (формировавших выручку по всем разделам, в том числе и по третьему) - 1238. Активных участников торгов на биржевых площадках ММВБ, совершавших не менее одной сделки в день, - 250. Неактивных участников торгов, совершавших хотя бы одну сделку в течение года, порядки 450. Соответственно, нижняя оценка «лояльных» доходов будет равна примерно 162,7 млн рублей (-805,5 млн руб. х 250 / 1238), что составляет 13,5 процента в общем Объеме доходов НДЦ. Верхняя оценка - чуть Менее 292,8 млн рублей (-805,5 млн руб. х К 250 : 1238), или 24,31 процента в выручке НДЦ. Среднее значение, соответственно, 18,91 процента. Прибавляем к нему 24,19 процента (итог раздела I) и получаем долю выручки НДЦ, сформированную принадлежностью к Группе ММВБ, на уровне 43,1 процента.

Предположим, что необходимая для расчета роялти рентабельность равна 32,56 процента, а показатель ЕВ1Т - 538,23 млн. рублей. Таким образом, при применении предлагаемого подхода к расчету роялти по итогам 2008 года ее размер составил бы примерно 56,98 млн рублей (538,23 млн руб. х 0,431 х 0,3256 / (1 + 0,3256)).

В холдинге, где структура собственности не полностью соответствует центру принятия решений, но при этом требуется наращивать стоимость головной компании, инструментом перераспределения денежных потоков может стать договор об использовании торговой марки на основе регулярных роялти. Если для сторонних организаций роялти проще рассчитывать на основе вы-ручки компании или фиксированного платежа, то внутри интегрированной группы компаний правильнее применять в качестве базы расчета прибыль до выплаты процентов и налогов. При этом важно выработать понятный механизм вычленения доходов, получаемых благодаря бренду и принадлежности группе. Кроме того, данный метод может выполнять функцию дополнительного контроля над компаниями холдинга.

Обратная связь
Реклама
Рейтинг@Mail.ru