Модель «Дюпона»

ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР)
на 01.01.2021 г.

Модель Дюпона (Du Pont) широко применяется в анализе финансовых коэффициентов для определения потенциала компании в увеличении коэффициента рентабельности собственного капитала (англ. Return on Equity, ROE). Методика позволяет дать комплексную оценку основным факторам, влияющим на эффективность деятельности организации.

Данный метод был впервые использован компанией «Du Pont» в начале 20-го века и представляет собой факторный анализ, то есть выделение основных факторов, влияющих на эффективность деятельности предприятия.

В настоящее время используются три основных формулы Дюпона, которые зависят от количества факторов, используемых при анализе ROE (рентабельность собственного капитала).

Рассматриваемая методика анализа позволяет дать комплексную оценку деятельности организации, включая оценку стратегии финансирования, эффективности менеджмента, конкурентоспособности продукции.

Расчет динамики показателей доходности компании
Наименование показателя 2019 2020 изменение Темп роста, %
базис отчет
1. Доходы (D), тыс. руб. 2 976 923 2 935 282 -41 641 98,601
2. Расходы (Z), тыс. руб. 2 907 453 2 901 708 -5 745 99,802
3. Прибыль (P), тыс. руб. 69 470 33 574 -35 896 48,329
4. Среднегодовая стоимость активов (A), тыс. руб. 2 646 226 2 644 400,5 -1 825,5 99,931
5. Прибыль до налогообложения (PN), тыс. руб. 192 500 147 009 -45 491 76,368
6. Операционная прибыль (PO), тыс. руб. 205 063 165 541 -39 522 80,727
7. Среднегодовая стоимость собственного капитала (SK), тыс. руб. 1 106 003,5 804 319,5 -301 684 72,723
8. Выручка от продаж (V), тыс. руб. 2 698 145 2 708 752 10 607 100,393
9. Рентабельность активов (ROA), % 2,625 1,27 -1,355 48,381
10. Рентабельность собственного капитала (ROE), % 6,281 4,174 -2,107 66,454
11. Рентабельность продаж (ROS), % 2,575 1,239 -1,336 48,117
12. Оборачиваемость доходов (OD) 0,906 0,923 0,017 101,876
13. Оборачиваемость активов (Ko) 1,02 1,024 0,004 100,392
14. Мультипликатор собственного капитала (DFL) 2,393 3,288 0,895 137,401
15. Доходы на 1 руб. активов (G) 1,125 1,11 -0,015 98,667
16. Коэффициент налогового бремени (TB) 0,361 0,228 -0,133 63,158
17. Коэффициент процентного бремени (IB) 0,939 0,888 -0,051 94,569
18. Рентабельность продаж по операционной прибыли (ROSo), % 7,6 6,111 -1,489 80,408

Наличие исходных данных для проведения факторного анализа позволяет произвести расчет влияния рентабельности продаж и оборачиваемости активов (доли выручки от продаж в доходах и удельного веса доходов на 1 руб. активов) на изменение рентабельности активов организации.

Результаты анализа рентабельности активов
Фактор Изменение фактора, пункты Влияние фактора, пункты Влияние фактора, %
Рентабельность продаж -1,336 -1,363 -100,57
Оборачиваемость активов 0,004 0,005 0,366
    в том числе
  - доля выручки в доходах 0,017 0,024 1,749
  - доходы на 1 руб. активов -0,015 -0,017 -1,266
Итого изменение рентабельности -1,355 -1,355 -100

Анализируемая компания для получения чистой прибыли в размере 33 574 тыс. руб. при величине выручки 2 708 752 тыс. руб. задействовала в отчетном периоде активы в размере 2 644 400,5 тыс. руб. Таким образом, рентабельность активов составила 1,27 %.

В предыдущем периоде рентабельность активов составляла 2,63 %.

Уменьшение рентабельности активов на 1,36% было связано с падением рентабельности продаж на 1,34%. Ускорение оборачиваемости способствовало незначительному увеличению рентабельности активов.

Двухфакторная модель Дюпона имеет вид:

ROE = ROА × DFL

ROA – коэффициент рентабельности активов;

DFL – коэффициент капитализации (коэффициент финансового рычага).

Результаты анализа рентабельности собственного капитала с использованием двухфакторной модели
Фактор Изменение фактора, пункты Влияние фактора, пункты Влияние фактора, %
Рентабельность активов -1,355 -3,243 -153,893
Мультипликатор собственного капитала 0,895 1,136 53,893
Итого изменение рентабельности -2,107 -2,107 -100

Финансовая политика менеджеров ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР) в отчетном периоде привела к уменьшению прибыльности вложений в предприятие. На изменение рентабельности отрицательное влияние оказало уменьшение прибыльности деятельности предприятия. Таким образом, возможно увеличение коэффициента ROE за счет повышения эффективности использования активов.

Если расширить вышеприведенную формулу, то модель приобретает вид:

ROE = ROS × Ko × DFL

ROS – коэффициент рентабельности продаж;

– коэффициент оборачиваемости активов.

Данная модель дает возможность оценить также влияние структуры капитала компании на рентабельность собственного капитала.

Трехфакторная модель Du Pont
Фактор Изменение фактора, пункты Влияние фактора, пункты Влияние фактора, %
Рентабельность продаж -1,336 -3,261 -154,769
Оборачиваемость активов 0,004 0,012 0,563
Мультипликатор собственного капитала 0,895 1,136 53,893
Итого изменение рентабельности -2,107 -2,107 -100

Рассчитанные показатели дают основания для вывода о том, что уменьшение рентабельности собственного капитала на 2,11 процентных пункта предопределило уменьшение чистой рентабельности продаж (вклад в снижение рентабельности -3,26 процентных пункта). Таким образом, методика фиксирует следующие тенденции, имевшие место в анализируемом периоде: снижение рыночной эффективности, проявившееся в уменьшении маржи до 1,24%, а также рост операционной эффективности, проявившийся в увеличении оборачиваемости до 1,02% и рост финансовой активности, проявившийся в уменьшении мультипликатора до 3,29%. Отрицательная динамика показателя рентабельности собственного капитала отражает уменьшение возможности ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР) создавать стоимость.

Наиболее полно учитывает факторы оказывающие влияние на рентабельность собственного капитала уравнение Дюпон состоящее уже из пяти факторов:

ROE = TB × IB × ROS × Ko × DFL

TB – коэффициент налогового бремени;

IB – коэффициент процентного бремени.

Результаты анализа рентабельности собственного капитала на основе пятифакторной модели
Фактор Изменение фактора, пункты Влияние фактора, пункты Влияние фактора, %
Коэффициент налогового бремени -0,133 -2,317 -109,954
Коэффициент процентного бремени -0,051 -0,216 -10,238
Рентабельность продаж по операционной прибыли -1,489 -0,736 -34,924
Оборачиваемость активов 0,004 0,012 0,562
Мультипликатор собственного капитала 0,895 1,134 53,817
Итого изменение рентабельности -2,107 -2,107 -100

Оценивая результаты расчетов, можно существенно конкретизировать ранее сделанные выводы. Основными фактором, определившим отрицательную динамику рентабельности собственного капитала явилось снижение эффективности основной деятельности.

Снижение рентабельности активов предприятия, в свою очередь, обусловлено уменьшением прибыльности продаж, а также ростом налогового бремени.

Что касается эффективности заимствований, то она возросла, поскольку увеличился уровень используемого заемного капитала.

Анализ экономического роста добавляет к модели Du Pont еще один фактор – дивидендную политику, которая оценивается через соотношение нераспределенной и чистой прибыли.
Показатель за 2019 за 2020
Нераспределенная прибыль, тыс. руб. -839 731 256 243
Чистая прибыль, тыс. руб. 69 470 33 574
Мультипликатор собственного капитала, ед. 2,393 3,288
Оборачиваемость активов, ед. 1,02 1,024
Маржа, % 2,575 1,239
Доля нераспределенной прибыли в чистой прибыли, ед. -12,088 1
Показатель потенциального экономического роста, % -75,923 4,174

Как показывает анализ расчетный темп экономического роста в отчетном году составил 4,17%, т.е. темп роста совпал с показателем рентабельности собственного капитала, что является следствием того, что сомножитель, характеризующий дивидендную политику равен единице по причине отсутствия дивидендных выплат. Такую дивидендную политику можно оценивать положительно.

Сопоставляя фактические темпы прироста валюты баланса и показателя экономического роста, можно отметить, что фактический рост превышает потенциальные показатели, что является следствием активного привлечения организацией внешних источников для финансирования своего роста.


Скачать ФинЭкАнализ
Программа для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности
Скачать ФинЭкАнализ
Провести Финансовый анализ Онлайн
Онлайн сервис для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности
Попробовать ФинЭкАнализ