всё о финансовом анализе

+7(902) 40-84-700

→Программа для финансового анализа→Аналитические блоки программы для финансового анализа

Оценка инвестиционной привлекательности

Отчет создан в программе ФинЭкАнализ. Скачать программу можно здесь

ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР)

31.12.2018 - 31.12.2023

Инвестиционная привлекательность является одной из важнейших характеристик деятельности хозяйствующего субъекта, поскольку она прямо влияет на его перспективы развития, конкурентоспособность, финансовую устойчивость, кредитоспособность.

Для оценки инвестиционной привлекательности используется интегральная оценка на основе индикативной методики. Данная методика основана на двух показателях–индикаторах, которые позволяют качественно оценить инвестиционную привлекательность того или иного предприятия. Индикаторами выступают: рентабельность активов и экономическая добавленная стоимость.

Оценка инвестиционной привлекательности состоит из 4 этапов.

1. Анализ финансового состояния фирмы с использованием семифакторной модели рентабельности активов.

Факторный анализ необходим для оценки сложившейся динамики результирующего показателя и влияния факторов на увеличение или снижение рентабельности активов. Детальный анализ позволяет в целом оценить финансовое состояние организации.

R_a =

Пр

ОА

КО

ДЗ

КЗ

ЗК

= a × b × c × d × k × l × m

ОА

КО

ДЗ

КЗ

ЗК

Пр – прибыль от продаж продукции;

В – выручка от реализации продукции;

ОА – оборотные активы;

КО – краткосрочные обязательства;

ДЗ – дебиторская задолженность;

КЗ – кредиторская задолженность;

ЗК – заемный капитал;

А – активы.

Данная семифакторная мультипликативная модель рентабельности активов организации состоит из достаточно разносторонних и разнообразных факторов, характеризующих как степень использования активов организации, так и степень его финансовой устойчивости

В качестве исследуемого периода берется прошлый опыт работы организации за 4-5 лет деятельности

Определение рентабельность активов на основе семифакторной модели
ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР)

Наименование показателя	2018	2019	2020	2021	2022	2023
1. Рентабельность продаж (a)	0,015	0,03	-0,009	0,096	0,009	0,014
2. Оборачиваемость оборотных активов (b)	0,284	3,641	3,874	4,879	1,363	1,347
3. Коэффициент текущей ликвидности (c)	1,219	1,296	1,366	1,667	1,732	1,394
4. Коэффициент отношения краткосрочных обязательств к дебиторской задолженности (d)	1,802	1,918	2,6	2,628	1,931	2,048
5. Коэффициент отношения дебиторской задолженности к кредиторской (k)	1,015	0,835	0,513	0,447	0,521	0,507
6. Коэффициент отношения кредиторской задолженности к заемному капиталу (l)	0,521	0,581	0,699	0,799	0,938	0,917
7. Коэффициент отношения заемного капитала к активам (m)	0,689	0,649	0,594	0,475	0,457	0,573
8. Рентабельность активов (Ra)	0,003	0,086	-0,025	0,348	0,009	0,015
Среднеотраслевой уровень рентабельности активов (Ra) для ОКВЭД "Производство бумаги и бумажных изделий"	0,081	0,177	0,131	0,23	0,197	0,143

Далее проводить факторный анализ данной модели возможно методом цепных подстановок с использованием абсолютных разностей.

Математически это выглядит так:

R_a = (a₁ − a₀ ) × b₀ × c₀ × d₀ × k₀ × l₀ × m₀
R_b = a₀ × (b₁ − b₀ ) × c₀ × d₀ × k₀ × l₀ × m₀
R_c = a₀ × b₀ × (c₁ − c₀ ) × d₀ × k₀ × l₀ × m₀
R_d = a₀ × b₀ × c₀ × (d₁ − d₀ ) × k₀ × l₀ × m₀
R_k = a₀ × b₀ × c₀ × d₀ × (k₁ − k₀ ) × l₀ × m₀
R_l = a₀ × b₀ × c₀ × d₀ × k₀ × (l₁ − l₀ ) × m₀
R_m = a₀ × b₀ × c₀ × d₀ × k₀ × l₀ × (m₁ − m₀ )

Оценка влияния факторов на изменение рентабельности автивов

Наименование показателя	2018	2019	2020	2021	2022	2023
1. Рентабельность продаж (Ra)		0,003	-0,111	0,307	-0,314	0,005
2. Оборачиваемость оборотных активов (Rb)		0,081	-0,002	0,073	-0,024	-0
3. Коэффициент текущей ликвидности (Rc)		0,006	-0,001	0,078	0	-0,003
4. Коэффициент отношения краткосрочных обязательств к дебиторской задолженности (Rd)		0,006	-0,01	0,005	-0,003	0,001
5. Коэффициент отношения дебиторской задолженности к кредиторской (Rk)		-0,018	0,014	-0,056	0,001	-0
6. Коэффициент отношения кредиторской задолженности к заемному капиталу (Rl)		0,009	-0,005	0,054	0,001	-0
7. Коэффициент отношения заемного капитала к чистым активам (Ro)		-0,005	0,002	-0,087	-0	0,003
8. Совокупное влияние всех факторов		0,083	-0,111	0,373	-0,339	0,005

Факторный анализ рентабельности активов за 2023 г.

Как видно из схемы, на предприятии за 2023 г. наблюдается положительная динамика рентабельности активов, что свидетельствует об успешном развитии организации, росте ее привлекательности для инвесторов и деловых партнеров.

Проанализируем эффективность работы ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР) Основные критерии эффективности деятельности организации является соотношение темпов роста следующих показателей:

ТР_{прибыли} > ТР_{выручки} > ТР_{активов} > ТР_{соб.капитала}

Если на предприятии складывается положительная динамика рентабельности активов и предприятие отвечает заданным критериям эффективности, то оно будет интересно инвестору.

Основные критерии эффективности
ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР)

Наименование показателя	2018	2019	2020	2021	2022	2023
1. Прибыль от продаж	8686	206885	-54214	787526	24937	38636
темп роста	x	23,818	-0,262	-14,526	0,032	1,549
2. Выручка от продаж	568971	6854775	6263775	8207745	2698145	2708752
темп роста	x	12,048	0,914	1,31	0,329	1,004
3. Активы	2502288,5	2406183,5	2135268	2259015,5	2646226	2644400,5
темп роста	x	0,962	0,887	1,058	1,171	0,999
4. Собственный капитал	776967	844835	866034	1185046,5	1435692	1129934
темп роста	x	1,087	1,025	1,368	1,212	0,787
Основные критерии эффективности (ТРприб. > ТРвыр. > ТРакт. > ТРсоб.кап.)		нет	нет	нет	нет	выпол- няются

ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР) за 2023 г. отвечает всем основным критериям эффективности предприятия:

- темп роста выручки превышает темп роста активов;

- темп роста прибыли от продаж превышает темп роста выручки от продаж;

- темп роста активов превышает темп роста собственного капитала.

Таким образом, ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР) является интересным для инвестора. Для того чтобы определить насколько инвестиционно-привлекательно предприятие, необходимо рассчитать индекс инвестиционной привлекательности.

2. Расчет совокупного индекса инвестиционной привлекательности организации.

Для того, чтобы определить, насколько инвестиционно привлекательна организация, необходимо рассчитать индекс инвестиционной привлекательности.

Для определения совокупного индекса инвестиционной привлекательности предлагается следующий алгоритм:

1) Сформировать набор частных показателей инвестиционной привлекательности, исходя из показателей, положенных в основу семифакторной модели рентабельности активов организации. Частные показатели являются значимыми (наиболее важными для частного направления деятельности), независимыми (отсутствие прямой зависимости), относительными (отражающими относительные темпы роста/снижения или долевые части целого за определенный период).

2) Определить по каждому частному направлению индекс относительного изменения, представляющий собой отношение показателя отчетного (планового) периода к базовому (за прошлый отчетный период). Т.е. отношение темпов роста в анализируемый период к темпу роста в базовом периоде.

3) Определить интегральный индекс по каждой составляющей инвестиционной привлекательности, представляющий собой произведение относительных индексов частных показателей.

I_ин = Пⁿ_k=1 × I_i

П – произведение;

I_i – относительный индекс частных показателей.

4. Рассчитать совокупный индекс инвестиционной привлекательности организации за анализируемый период I_иин, представляющий собой произведение интегральных индексов составляющих инвестиционной привлекательности за этот же период

I_иин > 1 - повышение инвестиционной привлекательности,

I_иин = 1 - сохранение уровня инвестиционной привлекательности,

I_иин < 1 - снижение уровня инвестиционной привлекательности

Определение совокупного индекса инвестиционной привлекательности
ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР)

Наименование показателя	2018	2019	2020	2021	2022	2023	Интегральный индекс относительного изменения показателя за период 2020 - 2023
1. Прибыль от реализации	8686	206885	-54214	787526	24937	38636	x
темп роста	x	23,818	-0,262	-14,526	0,032	1,549	x
индекс относительного изменения	x	x	-0,011	55,443	-0,002	48,406	0.059
2. Выручка от продаж	568971	6854775	6263775	8207745	2698145	2708752	x
темп роста	x	12,048	0,914	1,31	0,329	1,004	x
индекс относительного изменения	x	x	0,076	1,433	0,251	3,052	0.0834
3. Оборотные активы	2001899,5	1882797	1616983	1682117,5	1979562	2011217,5	x
темп роста	x	0,941	0,859	1,04	1,177	1,016	x
индекс относительного изменения	x	x	0,913	1,211	1,132	0,863	1.0801
4. Краткосрочные обязательства	1642905	1452360,5	1183670	1008811	1143024,5	1442883	x
темп роста	x	0,884	0,815	0,852	1,133	1,262	x
индекс относительного изменения	x	x	0,922	1,045	1,33	1,114	1.4275
5. Дебиторская задолженность	911785,5	757178,5	455271,5	383814	591896,5	704698,5	x
темп роста	x	0,83	0,601	0,843	1,542	1,191	x
индекс относительного изменения	x	x	0,724	1,403	1,829	0,772	1.4343
6. Кредиторская задолженность	898616	906934	887432,5	858313,5	1135404	1389060,5	x
темп роста	x	1,009	0,978	0,967	1,323	1,223	x
индекс относительного изменения	x	x	0,969	0,989	1,368	0,924	1.2114
7. Заемный капитал	1725321,5	1561348,5	1269234	1073969	1210534	1514466,5	x
темп роста	x	0,905	0,813	0,846	1,127	1,251	x
индекс относительного изменения	x	x	0,898	1,041	1,332	1,11	1.3821
8. Активы	2502288,5	2406183,5	2135268	2259015,5	2646226	2644400,5	x
темп роста	x	0,962	0,887	1,058	1,171	0,999	x
индекс относительного изменения	x	x	0,922	1,193	1,107	0,853	1.0386
Совокупный индекс инвестиционной привлекательности							0.019

Значение индекса инвестиционной привлекательности позволяет сделать следующий вывод: ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР) представляет интерес для инвесторов, однако его инвестиционная привлекательность снижается.

3. Моделирование экономической добавленной стоимости (EVA) на основе доходности и стоимости капитала.

Cущность экономической добавленной стоимости проявляется в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости организации и оценку эффективности ее деятельности. В оценке инвестиционной привлекательности смысл показателя экономической добавленной стоимости заключается в том, что капитал компании должен работать с эффективностью, обеспечивающий норму доходности, требуемую инвестором или собственником на вложенный капитал. Целью управления стоимостью организации на основе показателя экономической добавленной стоимости является создание такой стоимости для инвестора, когда прибыль от продаж превышает средневзвешенную стоимость использованного капитала в денежном выражении. Другими словами, добавленная стоимость возникает в том случае, если рентабельность активов фирмы превышает средневзвешенные затраты на капитал.

EVA = (P - T) - CE × WACC = NP - CE × WACC = (NP / CE - WACC) × CE

P – прибыль от основной деятельности;

T – относительный индекс частных показателей;

CE – инвестированный в предприятие капитал;

WACC – средневзвешенная цена капитала;

T – относительный индекс частных показателей.

NP – чистая прибыль.

T – относительный индекс частных показателей.

Стоимость инвестированного капитала (CE) рассчитывается по формуле:

CE = TA – NPL

TA – совокупные активы (по балансу);

NPL – беспроцентные текущие обязательства (по балансу), то есть кредиторская задолженность поставщикам, бюджету, полученные авансы, прочая кредиторская задолженность.

Для определения показателя EVA требуется знать средневзвешенную цену капитала WACC. Средневзвешенную цену капитала можно рассчитать по следующей формуле:

WACC = PЗК × dЗК + PСК × dСК

PЗК – цена заемного капитала;

dЗК – доля заемного капитала в структуре капитала;

PСК – цена собственного капитала;

dСК – доля собственного капитала в структуре капитала.

РЗК = r × (1-T_p)

r - годовая процентная ставка за пользование заемным капиталом (средневзвешенные процентные ставки по кредитам, предоставленным кредитными организациями нефинансовым организациям в рублях, данные с сайта статистики ЦБ РФ www.cbr.ru);

Т_p – ставка налога на прибыль.

Из формулы следует, что важную роль при расчете показателя EVA играют структура источников финансовых ресурсов предприятия и цена источников. EVA позволяет ответить на вопрос инвесторов предприятия: какой вид финансирования (собственное или заемное) и какой размер капитала необходим для получения определенного значения прибыли.

С другой стороны, EVA определяет линию поведения собственников предприятия, направляя капиталы инвесторов в предприятие или наоборот, способствуя оттоку их на предприятия, позволяющие обеспечить более высокие показатели доходности.

Из формулы экономической добавленной стоимости можно вывести относительный показатель “Доходность инвестированного капитала” (ROCE):

ROCE =	NOPAT
	CE

NOPAT - чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль и за вычетом суммы процентов, уплаченных за пользование заемным капиталом;

CE – инвестированный капитал в предприятие.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что экономическая добавленная стоимость (EVA) возникает в компании в том случае, если за данный период времени удалось заработать доходность инвестированного капитала (ROCE) выше, чем норма доходности инвестора (WACC).

Инвесторы (собственники) не будут считать себя удовлетворенными, если доходность их капитала, заработанная в компании, не достигла установленной ими барьерной ставки доходности.

Этот принцип формирования стоимости компании выражается в показателе экономической добавленной стоимости (EVA):

Spread × CE = (ROCE - WACC) × CE

Spread - Спрэд доходности (разница) между доходностью инвестированного капитала и средневзвешенной стоимостью капитала.

CE – инвестированный капитал в предприятие.

Спрэд представляет собой экономическую добавленную стоимость в относительном выражении (в %).

Spread = ROCE – WACC

В этом случае доходность капитала, вложенного в компанию, выше альтернативной доходности для инвестора, ведь все альтернативы оценены и учтены в показателе средневзвешенных затрат на капитал (WACC). Следовательно, конечный результат - возникновение экономической добавленной стоимости означает прирост стоимости капитала за данный период.

Расчет показателя экономической добавленной стоимости
ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР)

Наименование показателя	2018	2019	2020	2021	2022	2023
1. Цена заемного капитала, % РЗК=r×(1-T)	7,12	7,44	6,08	6,08	8,08	8,4
2. Доля заемного капитала в структуре капитала dЗК=ЗК/TА	0,306	0,223	0,136	0,064	0	0
3. Цена собственного капитала, % (РСК)	6,4	6,5	4,8	6	9,4	9,7
4. Доля собственного капитала в структуре капитала dСК=CК/TА	0,323	0,351	0,406	0,525	0,543	0,427
5. Средневзвешенная стоимость капитала, % WACC=РЗК×dЗК+РСК×dСК	4,246	3,941	2,776	3,539	5,104	4,142
СПРАВОЧНО: Среднеотраслевая (WACC) для ОКВЭД "Производство бумаги и бумажных изделий, %"	3,488	5,418	4,258	4,692	6,807	7,129
6. Инвестированный в предприятие капитал, тыс. руб. СE=TА-NPL	859923	1499250	1247836	1400702	1510822	1255340
7. Доходность инвестированного капитала, % ROCE=NOPAD/CE×100%	2,345	10,697	-8,087	42,665	4,489	2,941
8. Экономическая добавленная стоимость, тыс. руб. EVA=(ROCE-WACC)×CE/100%	-16346	101295	-135548	548037	-9295	-15075

Значение показателя экономической добавленной стоимости за 2023 г. ведет к уменьшению рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в нее капитал за счет потери альтернативной доходности.

См. также

Финансовый анализ Онлайн

Скачать ФинЭкАнализ

Программа для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности
Скачать ФинЭкАнализ

Провести Финансовый анализ Онлайн

Онлайн сервис для проведения финансового анализа по данным бухгалтеской отчетности
Попробовать ФинЭкАнализ