Леверидж

Леверидж - это некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей. Существуют различные алгоритмы количественной оценки левериджа. В отечественной литературе иногда используется термин «рычаг». Это финансовый механизм управления формированием прибыли, основанный на обеспечении необходимого соотношения отдельных видов капитала или отдельных видов затрат.

Расчет эффекта левериджа (рычага) производится в программе ФинЭкАнализ в блоках:

• Расчет эффекта финансового рычага,
• Расчет точки безубыточности с использованием операционного левериджа.

В экономике и финансах выделяют два основных вида рычагов:

Операционный леверидж

Операционный леверидж показывает, как изменение выручки компании влияет на изменение ее операционной прибыли. Он рассчитывается как отношение маржинального дохода (выручка минус переменные затраты) к операционной прибыли:

Чем выше операционный леверидж, тем сильнее изменение выручки влияет на изменение прибыли. Например, если операционный леверидж равен 5, то при росте выручки на 10%, прибыль вырастет на 50% (10% * 5).

Высокий операционный леверидж означает высокую долю постоянных затрат в структуре затрат компании. Это повышает производственный риск, но и увеличивает потенциальную прибыль при росте объемов производства.

Финансовый леверидж

Финансовый леверидж показывает, как изменение заемного капитала влияет на рентабельность собственного капитала компании. Чем выше финансовый леверидж, тем сильнее влияние изменения прибыли до налогообложения и процентов на рентабельность собственного капитала. Высокий финансовый леверидж повышает риск банкротства компании, но при эффективном использовании заемных средств увеличивает рентабельность собственного капитала.

В чем заключается суть финансового левериджа?

Финансовый леверидж (или финансовый рычаг) - это использование заемных средств для увеличения потенциальной прибыли от инвестиций. Он основан на том, что компания привлекает заемный капитал (кредиты, облигации) под фиксированный процент, а затем инвестирует эти средства в активы, приносящие более высокую доходность. Разница между доходностью активов и процентами по займам составляет финансовый левередж.

Преимущества и риски

Главное преимущество левериджа - возможность получить более высокую рентабельность собственного капитала за счет эффекта "плеча". Например, если компания вкладывает 100 млн собственных средств под 15% годовых, ее доход составит 15 млн. Но если она привлечет еще 100 млн заемных средств под 10% и вложит 200 млн под те же 15%, то доход вырастет до 30 млн, а рентабельность собственного капитала удвоится - с 15% до 30%.

Однако высокий леверидж повышает финансовые риски. Если доходность активов окажется ниже процента по займам, компания понесет убытки. В кризисные периоды высоколеверидженые компании могут оказаться неплатежеспособными.

Нормативы и расчеты

В России нормативы достаточности капитала для банков устанавливает Банк России в соответствии с Базельскими соглашениями. Норматив Н1.0 ограничивает отношение капитала к активам, взвешенным по риску, минимумом 8%. Для системно значимых банков действует надбавка к нормативу. Для нефинансовых компаний универсальных нормативов нет, но инвесторы оценивают финансовый леверидж по показателям:

• Коэффициент финансового левериджа = Заемный капитал / Собственный капитал
• Коэффициент покрытия процентов = Операционная прибыль / Процентные расходы

Чем выше эти коэффициенты, тем рискованнее структура капитала.

Рассмотрим компанию с активами 1 млрд руб., финансируемыми на 600 млн заемными средствами под 10% и 400 млн собственного капитала. Операционная прибыль 200 млн руб.

• Коэффициент левериджа = 600 / 400 = 1,5
• Коэффициент покрытия процентов = 200 / (600 * 10%) = 3,33

Показатель	Значение
Активы	1000 млн
Заемный капитал	600 млн
Собственный капитал	400 млн
Операционная прибыль	200 млн
Процентные расходы	60 млн
Чистая прибыль	200 - 60 = 140 млн
Рентабельность собственного капитала	140 / 400 = 35%

Таким образом, компания имеет умеренный финансовый леверидж, что позволяет ей получать высокую рентабельность собственного капитала при приемлемых рисках.

В чем заключается эффект операционного левериджа?

Эффект операционного левериджа заключается в том, что при увеличении объема производства и реализации продукции прибыль предприятия растет более высокими темпами по сравнению с ростом выручки от продаж. Это происходит благодаря наличию постоянных затрат в структуре себестоимости продукции. Любое предприятие несет два вида затрат:

Переменные затраты - расходы, величина которых изменяется пропорционально объему производства (сырье, материалы, комплектующие, переменная часть зарплаты и т.д.). Постоянные затраты - расходы, которые не зависят от объема выпуска продукции (арендная плата, амортизация, административные расходы, постоянная часть зарплаты и т.д.).

При увеличении объема производства переменные затраты растут пропорционально, а постоянные остаются неизменными. Таким образом, доля постоянных затрат в себестоимости единицы продукции снижается, что приводит к более высокому темпу роста прибыли по сравнению с ростом выручки. Рассмотрим условный пример производства мебели:

• Цена реализации 1 шкафа = 15 000 руб.
• Переменные затраты на 1 шкаф = 8 000 руб.
• Годовые постоянные затраты = 2 000 000 руб.

Рассчитаем показатели при объемах производства 1000 и 1500 шкафов:

Показатель	1000 шкафов	1500 шкафов	Изменение
Выручка	15 000 000	22 500 000	+50%
Переменные затраты	8 000 000	12 000 000	+50%
Маржинальная прибыль	7 000 000	10 500 000	+50%
Постоянные затраты	2 000 000	2 000 000	0%
Операционная прибыль	5 000 000	8 500 000	+70%

Как видно из таблицы, при росте объема производства на 50% операционная прибыль выросла на 70%, что и демонстрирует эффект операционного левериджа.Чем выше доля постоянных затрат в структуре себестоимости, тем сильнее проявляется данный эффект. Однако высокий уровень постоянных расходов также увеличивает риски предприятия при снижении спроса на продукцию.

Эффект операционного левериджа широко используется в финансовом анализе и планировании для оценки безубыточности, запаса финансовой прочности и других важных показателей деятельности компании. Он регламентируется рядом нормативных документов РФ, в частности:

• Положением по бухгалтерскому учету "Расходы организации" ПБУ 10/991
• Методическими рекомендациями по составу и учету затрат, включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг)

Таким образом, эффект операционного левериджа позволяет компаниям более эффективно использовать производственные мощности и наращивать прибыль за счет распределения постоянных затрат на больший объем продукции.

Как минимизировать риски финансового левериджа?

Финансовый леверидж (левередж) - это использование заемных средств для финансирования деятельности компании с целью увеличения доходности на собственный капитал. Эффект левериджа возникает из-за того, что проценты по заемным средствам, как правило, ниже доходности активов, приобретенных на эти средства. Таким образом, чем больше доля заемного капитала в структуре финансирования, тем выше потенциальная доходность на собственный капитал. Однако высокий леверидж также повышает риски компании, поскольку увеличивает финансовые обязательства.

Расчет эффекта финансового левериджа

Эффект финансового левериджа рассчитывается как отношение прироста рентабельности собственного капитала (ROE) к приросту рентабельности активов (ROA):

• ROE1 и ROA1 - рентабельность собственного капитала и активов соответственно при использовании заемных средств.
• ROE0 и ROA0 - рентабельность собственного капитала и активов без использования заемных средств.

Если эффект левериджа больше 1, то использование заемных средств повышает доходность на собственный капитал. Если меньше 1 - снижает.

Рассмотрим компанию с активами 100 млн руб., из которых 80 млн руб. финансируется за счет собственного капитала, а 20 млн руб. - за счет заемных средств под 10% годовых. Прибыль компании составляет 15 млн руб. Без использования заемных средств:

• ROA0 = 15 / 100 = 15%
• ROE0 = 15 / 80 = 18,75%

С использованием заемных средств:

• ROA1 = (15 - 2) / 100 = 13% (где 2 млн руб. - проценты по кредиту)
• ROE1 = (15 - 2) / 80 = 16,25%

Таким образом, использование заемных средств повысило доходность на собственный капитал, так как эффект левериджа больше 1.

Минимизация рисков финансового левериджа

Для минимизации эффекта финансового левериджа и связанных с ним рисков компании следует:

1. Снижать долю заемного капитала в структуре финансирования.
2. Диверсифицировать источники заемного финансирования.
3. Хеджировать процентные риски с помощью производных финансовых инструментов.
4. Повышать операционную эффективность для роста рентабельности активов.
5. Развивать новые высокомаржинальные направления бизнеса.

Нормативное регулирование уровня левериджа в России осуществляется Банком России в отношении кредитных организаций через установление обязательных нормативов достаточности капитала (Н1.0, Н1.1, Н1.2). Для других компаний подобных жестких ограничений нет, но высокий леверидж может негативно сказаться на кредитном рейтинге и стоимости заимствований.

Как уменьшить эффект операционного левериджа?

Операционный леверидж (или производственный рычаг) - это показатель, отражающий чувствительность прибыли компании к изменениям выручки от продаж. Он определяется соотношением постоянных и переменных затрат в структуре себестоимости продукции.

Чем выше доля постоянных затрат (аренда, зарплата управленческого персонала, амортизация и т.д.), тем сильнее эффект операционного левериджа. При росте выручки прибыль увеличивается опережающими темпами, но при ее снижении прибыль может резко упасть или компания понесет убытки.

Расчет операционного левериджа

Операционный леверидж (ОЛ) рассчитывается как отношение темпа прироста прибыли к темпу прироста выручки:

Если ОЛ > 1, то эффект операционного левериджа высокий, если < 1 - низкий. Рассмотрим компанию, производящую мебель:

• Выручка в 2022 году: 50 млн руб.
• Выручка в 2023 году: 60 млн руб.
• Прибыль в 2022 году: 10 млн руб.
• Прибыль в 2023 году: 16 млн руб.
• Постоянные затраты: 20 млн руб.
• Переменные затраты: 30% от выручки

Операционный леверидж равен 3, что говорит о высоком эффекте производственного рычага. Прибыль растет в 3 раза быстрее выручки.

Уменьшение эффекта операционного левериджа

Для снижения риска резкого падения прибыли при небольшом снижении выручки компании следует уменьшать долю постоянных затрат:

1. Оптимизировать численность управленческого персонала
2. Сократить арендные платежи (переезд в более дешевое помещение)
3. Использовать аутсорсинг вспомогательных функций (бухгалтерия, ИТ и т.д.)
4. Заменить устаревшее оборудование более производительным
5. Внедрять энергосберегающие технологии для снижения затрат на электроэнергию

Таким образом, уменьшая постоянные издержки, компания делает структуру себестоимости более гибкой и снижает негативный эффект операционного левериджа при падении продаж.

Каковы преимущества использования левериджа в управлении финансами компании?

Использование левериджа (финансового и операционного рычага) позволяет компаниям получить ряд существенных преимуществ:

1. Повышение рентабельности собственного капитала

Финансовый леверидж, представляющий собой соотношение заемных и собственных средств, позволяет нарастить рентабельность собственного капитала. Это происходит благодаря эффекту финансового рычага - если компания генерирует больше прибыли с привлеченных средств, чем платит по ним процентов, то разница увеличивает доходность собственного капитала.

Например, если компания имеет 100 млн руб. собственных средств и 50 млн руб. заемных под 10% годовых, а рентабельность активов составляет 15%, то:

• Прибыль = (100 + 50) * 15% = 22,5 млн руб.
• Расходы на обслуживание долга = 50 * 10% = 5 млн руб.
• Чистая прибыль = 22,5 - 5 = 17,5 млн руб.
• Рентабельность собственного капитала = 17,5 / 100 = 17,5%

Без левериджа при тех же 100 млн руб. собственных средств прибыль составила бы 15 млн руб., а рентабельность — 15%.

2. Увеличение рыночной стоимости компании

Согласно современным подходам, основной целью управления финансами является максимизация рыночной стоимости компании. Использование левериджа позволяет повысить будущие денежные потоки и тем самым рыночную капитализацию.

3. Налоговая экономия

Проценты по заемным средствам относятся на себестоимость продукции, уменьшая налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Это дает компаниям налоговую экономию - преимущество перед полностью финансируемыми за счет собственных средств.

4. Операционный леверидж и эффект производственного рычага

Операционный леверидж позволяет компаниям наращивать прибыль опережающими темпами по сравнению с ростом выручки за счет эффекта производственного рычага. Это достигается путем увеличения доли постоянных затрат в общей структуре издержек.

Таким образом, грамотное использование левериджа открывает для компаний возможности роста рентабельности, рыночной стоимости и прибыли при сохранении приемлемого уровня риска. Однако чрезмерный леверидж чреват ростом финансовых рисков, поэтому необходим разумный баланс между преимуществами и недостатками заемного финансирования.

Каковы риски чрезмерного использования левериджа в управлении финансами?

Чрезмерное применение левериджа может привести к серьезным рискам, которые необходимо тщательно оценивать и контролировать. Рассмотрим основные риски, связанные с избыточным левериджем:

1. Рост финансовой неустойчивости

Чем больше компания привлекает заемных средств, тем выше становится ее финансовая зависимость от кредиторов. Это ведет к снижению финансовой устойчивости и увеличению риска неплатежеспособности. Согласно Федеральному закону "О несостоятельности (банкротстве)" от 26.10.2002 N 127-ФЗ, если компания не может удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам в течение трех месяцев с даты наступления сроков их исполнения, она может быть признана банкротом.

2. Риск банкротства при резких колебаниях доходов

Высокий уровень левериджа делает компанию крайне уязвимой к колебаниям доходов. Даже небольшое снижение выручки может привести к невозможности обслуживать долговые обязательства и, как следствие, к банкротству. Классический пример - банкротство авиакомпании "Трансаэро" в 2015 году, когда из-за высокой долговой нагрузки и падения спроса на авиаперевозки компания оказалась не в состоянии выполнять свои обязательства перед кредиторами.

3. Снижение инвестиционных возможностей

Чем больше средств компания направляет на обслуживание долга, тем меньше у нее остается ресурсов для инвестирования в развитие бизнеса. Это может негативно сказаться на ее конкурентоспособности и перспективах роста. Например, в 2014 году "Мечел" был вынужден продать ряд активов для погашения долгов, что ослабило его позиции на рынке.

4. Соблюдение жестких условий кредитования

Привлечение заемных средств обычно сопровождается рядом ограничительных условий со стороны кредиторов, таких как установление ковенант (финансовых показателей, которые компания должна поддерживать на определенном уровне). Нарушение этих условий может повлечь штрафные санкции или досрочное истребование долга.

Для иллюстрации рассмотрим пример расчета эффекта финансового левериджа для компании "Альфа":

Показатель	Значение
Выручка	1 000 000 руб.
Переменные затраты	600 000 руб.
Постоянные затраты	200 000 руб.
Процентная ставка по кредиту	10%
Сумма кредита	500 000 руб.
Налог на прибыль	20%

Рассчитаем эффект финансового левериджа (ЭФЛ):

Это означает, что каждый рубль, вложенный в компанию ее собственниками, принесет 1,33 рубля чистой прибыли. Однако при снижении выручки на 10% прибыль до налогообложения упадет до 90 000 руб., а ЭФЛ составит уже 1,8, что говорит о высоком риске банкротства.

Таким образом, хотя использование левериджа и позволяет увеличить рентабельность бизнеса, его чрезмерное применение чревато серьезными рисками финансовой неустойчивости, банкротства, потери инвестиционных возможностей и нарушения условий кредитования. Поэтому компаниям необходимо тщательно анализировать эффект финансового рычага, оценивать допустимый уровень левериджа и грамотно управлять соотношением собственного и заемного капитала

Как леверидж связан с операционным и финансовым циклом компании?

Операционный и финансовый циклы компании тесно связаны с эффектом финансового рычага, который показывает, насколько эффективно предприятие использует заемный капитал для получения дополнительной прибыли. Рассмотрим эту взаимосвязь подробнее.

Операционный цикл и финансовый леверидж

Операционный цикл - это период времени от момента оплаты сырья и материалов до получения денег от покупателей за реализованную продукцию. Чем короче операционный цикл, тем быстрее оборачиваются оборотные активы компании, и тем выше ее деловая активность. Это позволяет компании быстрее реинвестировать полученную прибыль в новые производственные циклы, ускоряя оборачиваемость капитала. В результате повышается рентабельность собственного капитала, что увеличивает эффект финансового рычага.

Например, компания "Альфа" имеет операционный цикл 90 дней, а ее конкурент "Бета" - 120 дней. При прочих равных условиях, у "Альфы" оборотные активы оборачиваются быстрее, что позволяет ей получать больше прибыли с каждого оборота капитала. Это увеличивает рентабельность собственного капитала и эффект финансового рычага по сравнению с "Бетой".

Финансовый цикл и потребность в заемном капитале

Финансовый цикл - это период между оплатой сырья поставщикам и получением денег от покупателей. Чем длиннее финансовый цикл, тем больше компании требуется заемных средств для финансирования производственного процесса и пополнения оборотных активов.

Допустим, компания "Гамма" имеет финансовый цикл 180 дней, а ее конкурент "Дельта" - 120 дней. "Гамме" придется привлекать больше заемного капитала для покрытия более длительного разрыва между оплатой поставщикам и получением выручки. Это увеличивает средний финансовый леверидж "Гаммы" по сравнению с "Дельтой".

В таблице ниже приведен пример расчета эффекта финансового рычага для двух компаний с разными операционными и финансовыми циклами:

Показатель	"Альфа"	"Бета"
Операционный цикл, дни	90	120
Финансовый цикл, дни	150	180
Выручка, млн руб.	1000	1000
Прибыль до налогообложения, млн руб.	200	180
Заемный капитал, млн руб.	300	400
Ставка по кредитам, %	10%	10%
Рентабельность собственного капитала	40%	30%
Эффект финансового рычага	1,67	1,43

Как видно из таблицы, более короткие операционный и финансовый циклы "Альфы" позволяют ей получать большую прибыль и рентабельность собственного капитала при меньшем использовании заемных средств. Это увеличивает эффект финансового рычага по сравнению с "Бетой".

Таким образом, сокращение продолжительности операционного и финансового циклов является важной задачей для повышения эффективности использования капитала и роста финансового рычага компании, что соответствует требованиям нормативных документов РФ, регулирующих финансовую деятельность предприятий.

Как левередж используется при антикризисном управлении компанией?

В условиях кризиса грамотное использование левереджа может стать эффективным инструментом антикризисного управления. Рассмотрим несколько примеров.

Оптимизация расходов

Компания может использовать левередж для снижения постоянных расходов, таких как аренда помещений или лизинг оборудования. Вместо владения активами можно перейти на их аренду, что позволит сократить капитальные затраты и высвободить денежные средства.

Например, компания "АльфаПром" владеет производственным цехом стоимостью 50 млн рублей. Ежегодные расходы на содержание цеха составляют 5 млн рублей. Вместо этого компания может сдать цех в аренду за 2 млн рублей в год, сэкономив 3 млн рублей ежегодно.

Реструктуризация долгов

Во время кризиса компании могут столкнуться с проблемами обслуживания кредитов. Реструктуризация долгов позволяет снизить ежемесячные платежи и высвободить денежные потоки.

Допустим, компания "БетаСтрой" имеет кредит 100 млн рублей под 12% годовых с ежемесячным платежом 1,5 млн рублей. В условиях кризиса компания договаривается с банком о реструктуризации: срок кредита увеличивается до 10 лет, а ставка снижается до 9%. Новый ежемесячный платеж составит 1,1 млн рублей, что высвободит 400 тыс. рублей ежемесячно.

Привлечение новых займов

Для повышения ликвидности и финансирования антикризисных мер компании могут привлекать новые займы. Это позволяет профинансировать операционную деятельность и избежать дефолта.

Компания "ГаммаТрейд" испытывает дефицит оборотных средств в размере 20 млн рублей. Она привлекает кредитную линию на эту сумму под 10% годовых. Эти средства позволяют компании продолжить работу и избежать остановки производства.

Важно отметить, что использование левереджа должно быть обоснованным и просчитанным. Излишнее наращивание долгов может привести к еще большим проблемам. Решения должны приниматься в соответствии с антикризисным планом и нормативными документами, такими как Федеральный закон "О несостоятельности (банкротстве)".

Где проявлен наибольший эффект левериджа?

Наибольший эффект левериджа наблюдается в капиталоемких отраслях с высокой долей постоянных затрат, таких как:

Металлургия

Металлургические предприятия требуют огромных капитальных вложений в строительство заводов, доменных печей, прокатных станов и т.д. Высокие постоянные затраты на амортизацию, энергию, сырье создают эффект операционного левериджа.Например, ПАО "Северсталь" в 2022 году имела операционный рычаг 2,1 (отношение постоянных затрат к переменным). Это означает, что при росте выручки на 10%, операционная прибыль вырастет на 21%.

Транспорт

Авиакомпании, железнодорожные операторы несут колоссальные постоянные затраты на лизинг воздушных судов, локомотивов, инфраструктуру. Высокий операционный леверидж позволяет им эффективно наращивать прибыль при росте пассажиропотока.Так, у "Аэрофлота" в 2019 году операционный рычаг составлял 3,2. При росте выручки на 10% операционная прибыль могла вырасти на 32%.

Энергетика

Генерирующие компании имеют высокие постоянные затраты на строительство электростанций, линий электропередач, закупку топлива. Эффект операционного левериджа позволяет им увеличивать прибыль при росте тарифов на электроэнергию.У ПАО "Интер РАО" в 2021 году операционный рычаг составлял 2,7.

Недвижимость и строительство

Девелоперы жилой и коммерческой недвижимости несут высокие постоянные затраты на приобретение земельных участков, строительство объектов. Эффект операционного левериджа позволяет им существенно наращивать прибыль при благоприятной ценовой конъюнктуре на рынке недвижимости.Так, у ПАО "ПИК" в 2021 году операционный рычаг составлял 3,1.

В отличие от капиталоемких отраслей, в IT-секторе преобладает операционный рычаг. Компании несут относительно низкие постоянные затраты на разработку программного обеспечения, серверы и оборудование. Основные затраты являются переменными - зарплаты программистов, маркетинг и т.д. Поэтому эффект операционного левериджа в IT-компаниях ниже.

Таким образом, наибольший эффект финансового и операционного левериджа наблюдается в капиталоемких отраслях с высокой долей постоянных затрат, что позволяет компаниям существенно наращивать прибыль в благоприятных рыночных условиях, но также увеличивает риски при негативных изменениях конъюнктуры рынка.

Как левередж сказывается на инвестиционной привлекательности и стоимости компании?

Чем выше этот показатель, тем больше компания использует заемные средства для финансирования своей деятельности. Высокий левередж может повысить рентабельность бизнеса, но одновременно увеличивает риски его снижения при неблагоприятных обстоятельствах.

При оценке инвестиционной привлекательности компании анализируется вероятность применения левереджа, соотношение риска и доходности. Чрезмерный рычаг может снизить инвестиционную стоимость бизнеса, поскольку высокая задолженность увеличивает финансовые риски и затраты на обслуживание долга.

Рассмотрим пример компании "АльфаКорп", чьи финансовые показатели за последний год следующие:

• Собственный капитал: 500 млн руб.
• Заемный капитал (долгосрочные кредиты и займы): 300 млн руб.

Это означает, что на каждый рубль собственного капитала приходится 60 копеек заемных средств. Чем выше этот показатель, тем больше финансовый риск для компании.

Влияние левереджа на рентабельность

Использование заемных средств может повысить рентабельность собственного капитала компании. Например, если "АльфаКорп" получила чистую прибыль 100 млн руб., то:

• Рентабельность собственного капитала без левереджа = 100 / 500 = 20%
• Рентабельность с учетом левереджа = 100 / (500 - 300) = 100 / 200 = 50%

Таким образом, левередж позволил повысить рентабельность собственного капитала с 20% до 50%.

Согласно Налоговому кодексу РФ, компании с высоким левереджем (соотношение заемных и собственных средств более 3:1) могут быть признаны налоговыми органами как получающие необоснованную налоговую выгоду за счет вычета процентов по долгам. Это может привести к доначислению налогов и штрафам.

Как государственное регулирование влияет на использование левериджа в компаниях?

Государственное регулирование оказывает существенное влияние на использование левериджа (финансового рычага) в компаниях.

Ограничения на леверидж для системообразующих предприятий

Правительство может устанавливать ограничения на уровень левериджа для системно значимых компаний, банкротство которых может нанести ущерб экономике страны. Например, для системообразующих банков в России установлен норматив достаточности капитала Н1.0, который ограничивает соотношение капитала и активов, взвешенных по риску. Минимальное значение Н1.0 составляет 8%.

Для системообразующих компаний нефинансового сектора также могут вводиться ограничения на уровень долговой нагрузки. Так, в 2020 году Правительство РФ рекомендовало системообразующим компаниям не превышать соотношение чистого долга к EBITDA выше 4.

Нормы резервирования для финансовых организаций

Центральные банки устанавливают нормативы обязательных резервов для кредитных организаций, ограничивая тем самым их возможности по наращиванию левериджа. В России действует норматив обязательных резервов, депонируемых в Банке России. Его размер дифференцирован в зависимости от вида обязательств банка и составляет от 4,75% до 8%.

Правила бухгалтерского учета

Стандарты бухгалтерского учета также влияют на признание процентных расходов по заемным средствам, что косвенно ограничивает использование левериджа. Например, согласно МСФО (IAS) 23 "Затраты по заимствованиям", проценты по займам, привлеченным для финансирования квалифицируемого актива, капитализируются в его стоимости. Остальные проценты относятся на расходы периода. Это создает стимул для компаний ограничивать уровень долговой нагрузки.

В российских стандартах бухучета (ПБУ 15/2008) также установлены правила капитализации и списания на расходы процентов по заемным средствам.

Какие альтернативы использованию левериджа существуют в финансовом менеджменте?

Вместо привлечения заемных средств и увеличения финансового левериджа, компании могут использовать ряд альтернативных подходов для повышения эффективности бизнеса и рентабельности собственного капитала:

1. Увеличение объема собственного капитала

Одним из основных способов является увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций. Это позволяет привлечь инвестиции без наращивания долговой нагрузки. Например, в 2021 году ПАО "Газпром" провело допэмиссию на 3,6 трлн рублей для финансирования инвестпрограммы.

Другой вариант - реинвестирование части чистой прибыли в развитие бизнеса вместо выплаты дивидендов. Так, ПАО "ЛУКОЙЛ" в 2022 году направило 50% чистой прибыли на инвестиции.

2. Оптимизация структуры активов

Высвобождение части оборотных активов (сокращение запасов, дебиторской задолженности) и реализация непрофильных внеоборотных активов позволяет получить дополнительные денежные средства для инвестиций. К примеру, в 2020 году ПАО "Северсталь" продало непрофильные активы на 38 млрд руб. для сокращения долговой нагрузки.

3. Снижение операционных рисков

Диверсификация бизнеса, освоение новых рынков, внедрение инноваций снижают зависимость от одного вида деятельности и повышают устойчивость компании. Так, ПАО "Магнит" развивает новые форматы магазинов, собственную логистику и производство для снижения рисков.

4. Гибкие системы оплаты труда

Внедрение систем оплаты по KPI, участие работников в прибыли стимулирует их производительность без увеличения постоянных затрат. В ПАО "Северсталь" действует программа участия в акционерном капитале для ключевых сотрудников.

Таким образом, грамотное сочетание указанных методов позволяет наращивать капитал и повышать рентабельность бизнеса без чрезмерного использования заемных средств в соответствии с принципами финансового менеджмента, изложенными в Федеральном законе "О несостоятельности (банкротстве)".