Метод сделок - это метод оценки стоимости предприятия (бизнеса) при сравнительном подходе. Основан на использовании в качестве информационной базы реальных рыночных цен купли-продажи контрольных пакетов либо 100%-ного пакета акций предприятий (компаний), сходных с оцениваемым. Метод определяет стоимость оцениваемой доли акционерного капитала с учетом премии за контроль. Метод сделок наиболее применим и целесообразен в следующих ситуациях:
По сравнению с доходным и затратным подходами преимущества метода сделок заключаются в следующем:
Стоимость компании, полученная методом сделок, должна быть соотнесена с величиной стоимости, рассчитанной в рамках затратного и доходного подходов. Существенные расхождения между результатами требуют дополнительного анализа причин и возможной корректировки итоговой величины.
Для применения метода сделок необходимо иметь достоверную информацию о недавних сделках по купле-продаже компаний-аналогов оцениваемой компании, а также финансовую отчетность этих аналогичных предприятий. В частности, нужны сведения с фондовых бирж о ценах и условиях сделок по приобретению пакетов акций или 100% бизнеса компаний той же отрасли, что и оцениваемая. Кроме того, требуются годовые финансовые отчеты компаний-аналогов за последние 3-5 лет - бухгалтерские балансы, отчеты о прибылях и убытках, отчеты о движении денежных средств. Это необходимо для проведения сравнительного финансового анализа.
Для применения метода сделок при оценке компании, необходимо провести сравнительный финансовый анализ с использованием информации о недавних сделках по купле-продаже компаний-аналогов и их финансовой отчетности. Для демонстрации этого метода, представим ситуацию, когда мы оцениваем компанию "А" из отрасли производства электроники.
Для начала, нам нужно собрать информацию о недавних сделках по приобретению компаний, действующих в отрасли производства электроники. Предположим, у нас есть данные о двух сделках:
Следующим шагом нам нужно получить годовые финансовые отчеты компаний-аналогов "В" и "С" за последние 3-5 лет. Предположим, у нас есть следующие данные (в млнх долларов):
Компания "В" | Компания "С" | |
Год | 2018 | 2019 |
Выручка | 200 | 220 |
Чистая прибыль | 30 | 40 |
Для получения более надежной оценки, возьмем среднее значение коэффициентов P/S от обеих компаний:
Используем средний P/S для оценки компании "А" по ее прогнозной выручке следующего года. Предположим, что компания "А" ожидает выручку в размере 300 млн. долларов.
Вывод: Метод сделок позволяет оценить стоимость компании, используя данные о недавних сделках и финансовой отчетности компаний-аналогов. В данном примере мы использовали коэффициент P/S для оценки компании "А" и получили оценочную стоимость в размере 153 млн. долларов. Однако, следует учитывать, что для более точной оценки необходимо учитывать и другие финансовые метрики, а также специфические особенности каждой компании.
В качестве аналогов следует отбирать компании той же отрасли, что и оцениваемый бизнес. Аналоги должны иметь схожие характеристики с оцениваемой компанией по дате сделки, размеру бизнеса, структуре активов, доле рынка, темпам роста, уровню рисков и т.д. Например, в качестве аналогов целесообразно рассматривать прямых конкурентов оцениваемой компании, имеющих сопоставимые показатели рентабельности. Также анализируются недавние сделки по слияниям и поглощениям в данной отрасли. Взглянем на пример такой оценки компании "XYZ Tech" с помощью метода сделок.
Проведем исследование сделок в отрасли информационных технологий за последний год и отберем несколько компаний-аналогов, удовлетворяющих параметрам сопоставимости, описанным выше.
Компания | Выручка за год, млн $ | Доля рынка, % | Темп роста выручки, % | Темп роста прибыли, % | Уровень рисков (по шкале 1-5) |
XYZ Tech | 80 | 15 | 10 | 8 | 3 |
Tech Solutions | 65 | 12 | 12 | 7 | 2 |
InnovateTech | 55 | 8 | 15 | 10 | 3 |
IT Connect | 90 | 18 | 8 | 5 | 4 |
Для оценки компании "XYZ Tech" используем средние показатели аналогов по выручке и прибыли:
Используя полученные средние показатели аналогов, применяем их к компании "XYZ Tech" для оценки ее стоимости. Предположим, что стоимость компании оценивается как множитель ее годовой выручки.
Таким образом, оценка компании "XYZ Tech" методом сделок позволяет приблизительно определить ее стоимость на основе сравнения с аналогичными предприятиями из той же отрасли. Важно учитывать, что данная оценка является лишь одним из возможных подходов к определению стоимости компании и не может быть полностью точной, так как она зависит от выбранных параметров и используемых данных. Для более точной оценки необходимо применять различные методы оценки, а также учитывать специфические особенности каждой компании.
При применении метода сделок наиболее часто в качестве мультипликаторов используются показатели, основанные на выручке, чистой прибыли, денежном потоке компании. Также широко применяются мультипликаторы на базе EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации), чистых активов, дивидендных выплат. Выбор конкретного мультипликатора зависит от принятой практики в данной отрасли и особенностей оцениваемого бизнеса. Предположим, у нас есть компания "XYZ Inc.", которая является производителем электронной техники. Для оценки стоимости "XYZ Inc." мы можем использовать мультипликаторы на основе показателей выручки и чистой прибыли.
Допустим, компания "ABC Corp." в той же отрасли продалась недавно за $10 млн с годовой выручкой в $2 млн. В этом случае мультипликатор на основе выручки равен 10 / 2 = 5. Теперь применим этот мультипликатор к "XYZ Inc.", которая имеет годовую выручку в $3 млн:
Предположим, другая компания "DEF Ltd." схожей отрасли продалась за $8 млн с годовой чистой прибылью в $1 млн. В этом случае мультипликатор на основе чистой прибыли равен 8/1 = 8. Теперь применим его к "XYZ Inc.", у которой годовая чистая прибыль составляет $1.5 млн:
После расчетов мы получили две разные оценки стоимости "XYZ Inc.": $15 млн на основе выручки и $12 млн на основе чистой прибыли. Теперь аналитики могут принять во внимание оба значения и принять решение о цене сделки, исходя из сравнения с рыночными условиями и другими факторами.
Если при оценке методом сделок использовалось несколько различных финансовых мультипликаторов, то для получения итоговой величины стоимости рассчитывается средневзвешенное или медианное значение из промежуточных результатов по разным мультипликаторам. Веса определяются исходя из оценки надежности и обоснованности каждого конкретного мультипликатора применительно к оцениваемой компании.
Предположим, у нас есть компания "XYZ Inc.", и мы хотим оценить ее стоимость. Для этого мы выбрали несколько финансовых мультипликаторов:
Теперь, предположим, что мы получили следующие значения для "XYZ Inc.":
Кроме того, мы считаем, что P/E имеет больший вес среди этих мультипликаторов, так как для данной отрасли он считается наиболее значимым. Поэтому мы придадим ему вес 0.6, а P/S и EV/EBITDA - вес 0.2 каждому.
Теперь рассчитаем итоговую стоимость компании по этим мультипликаторам:
Теперь объединим полученные значения:
Таким образом, итоговая стоимость компании "XYZ Inc." составляет 11.5, используя средневзвешенное значение финансовых мультипликаторов.
При исчислении итоговой величины стоимости компании методом сделок могут применяться различные корректировки, поправки. Они вносятся для компенсации различий между оцениваемой компанией и ее аналогами по таким параметрам, как финансовое состояние и результаты деятельности, масштаб бизнеса, дата оценки и совершения сделок, степень контроля приобретаемого пакета, наличие избыточных или недостающих активов. Корректировки позволяют повысить обоснованность полученной величины стоимости.
Стоимость контрольного пакета акций компании методом сделок рассчитывается на основе цен аналогичных сделок по приобретению контроля в схожих по профилю и масштабу бизнеса компаниях отрасли. К базовой стоимости, полученной таким образом, вносятся необходимые корректировки для учета различий между объектами сравнения. Также учитывается величина типичной для данной отрасли премии за контроль.
Допустим, у нас есть компания "А" – объект оценки, и мы хотим оценить стоимость её контрольного пакета акций, составляющего, например, 51% от общего количества акций.
Найдем несколько компаний, схожих по профилю и масштабу бизнеса с компанией "А", где проходили сделки по приобретению контроля. Для этого возьмем три компании "В", "С" и "D" с аналогичными характеристиками.
Проанализируем цены сделок по приобретению контроля в компаниях "В", "С" и "D" и рассчитаем среднюю стоимость контроля, выраженную в процентах к стоимости компании на момент сделки. Предположим, что средние стоимости контроля в этих сделках составили 25%, 30% и 20% соответственно.
Предположим, что стоимость компании "А" составляет 100 млн руб. на момент оценки. Тогда базовая стоимость контрольного пакета акций (51%) компании "А" равна 51% от 100 млн руб., т.е., 51 миллион руб.
Теперь учтем премию за контроль, которая типична для данной отрасли и составляет 20%.
Для расчета итоговой стоимости контрольного пакета акций компании "А" добавим премию за контроль (20%) к базовой стоимости контрольного пакета (51 миллион руб.):
Таким образом, стоимость контрольного пакета акций компании "А" на данный момент составляет примерно 61.2 млн руб.
Для оценки неконтрольных пакетов акций методом сделок необходимо учесть различные факторы, такие как финансовое состояние и результаты деятельности компании, масштаб бизнеса, дата оценки и совершения сделок, степень контроля приобретаемого пакета, наличие избыточных или недостающих активов. Одним из важных параметров при расчете итоговой стоимости методом сделок является уровень контроля. Владение значительным пакетом акций позволяет контролировать принятие стратегических решений в компании, что придает акциям премию за контроль.
В случае миноритарного пакета, отсутствие возможности влиять на управление компанией делает его менее привлекательным для инвесторов, и поэтому применяется скидка за неконтрольный характер. Процесс оценки неконтрольных пакетов акций методом сделок включает следующие шаги:
Теперь представим ситуацию, где у нас есть неконтрольный пакет акций компании XYZ. Мы нашли три сделки с контрольными пакетами акций аналогичных компаний в той же отрасли:
Предположим, что неконтрольный пакет акций компании XYZ составляет 30% от общего числа акций. Мы также обнаружили, что средний уровень скидки за неконтрольный характер в данной отрасли составляет 25%.
Теперь рассчитаем стоимость неконтрольного пакета акций XYZ:
После проведения анализа и расчетов мы пришли к выводу, что стоимость неконтрольного пакета акций компании XYZ составляет 50 000 долларов с учетом скидки за неконтрольный характер и уровня ликвидности акций.
Использование метода сделок может быть затруднено или невозможно в следующих ситуациях:
Далее: