Вечные облигации - также известные как бессрочные или перпетуальные облигации, - это долговые ценные бумаги, которые не имеют фиксированного срока погашения. Иными словами, эмитент не обязан возвращать основную сумму долга в какой-либо определенный момент времени. Вместо этого он обязуется выплачивать держателям облигаций регулярные процентные платежи (купоны) на протяжении неограниченного периода.
Ключевые характеристики вечных облигаций:
- Отсутствие даты погашения
- Регулярные купонные выплаты
- Возможность досрочного погашения по инициативе эмитента
- Субординированный статус в структуре капитала компании
Несмотря на название "вечные", эти облигации не обязательно существуют бесконечно. Эмитент обычно оставляет за собой право досрочного погашения (call option) через определенный период после выпуска, например, через 5 или 10 лет.
История и примеры вечных облигаций
Концепция вечных облигаций не нова. Один из самых известных исторических примеров - это консоли (consolidated annuities), выпущенные Банком Англии в 18 веке для финансирования Наполеоновских войн. Эти облигации выплачивали фиксированный процент в течение почти 300 лет, пока не были погашены в 2015 году.
В современной России вечные облигации - относительно новый инструмент. Первый выпуск был осуществлен Россельхозбанком в 2016 году. С тех пор ряд крупных российских компаний, включая Газпром и ВТБ, также выпустили вечные облигации.
Интересный факт: в Юго-Восточной Азии вечные облигации набирают популярность. Например, сингапурский конгломерат Keppel Corporation в 2021 году выпустил вечные облигации на сумму 400 млн сингапурских долларов для финансирования своих зеленых проектов.
Преимущества и недостатки для эмитентов
Выпуск вечных облигаций имеет ряд привлекательных аспектов для компаний-эмитентов:
- Улучшение структуры капитала: вечные облигации часто учитываются как квази-акционерный капитал, что может улучшить соотношение долга к собственному капиталу.
- Гибкость в управлении долгом: отсутствие необходимости погашать основную сумму дает компании большую финансовую свободу.
- Налоговые преимущества: в некоторых юрисдикциях процентные платежи по вечным облигациям могут быть вычтены из налогооблагаемой базы.
Однако есть и потенциальные недостатки:
- Высокая стоимость: инвесторы обычно требуют более высокую доходность за принятие дополнительного риска.
- Репутационные риски: неспособность выплачивать купоны может серьезно подорвать доверие к компании.
- Сложность учета: в зависимости от условий выпуска, вечные облигации могут по-разному отражаться в финансовой отчетности.
Перспективы для инвесторов
С точки зрения инвестора, вечные облигации представляют собой интересный, но рискованный инструмент. Они могут быть привлекательны для тех, кто ищет стабильный поток доходов на длительный период. Однако инвесторы должны учитывать ряд факторов:
- Кредитный риск: вечные облигации обычно имеют более низкий приоритет при банкротстве эмитента.
- Процентный риск: при росте рыночных процентных ставок стоимость вечных облигаций может существенно снизиться.
- Риск досрочного погашения: эмитент может погасить облигации, если рыночные условия изменятся в его пользу.
Для оценки привлекательности вечных облигаций инвесторы могут использовать модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Формула для расчета стоимости вечной облигации выглядит следующим образом:
P = C / r
где P - цена облигации, C - годовой купонный платеж, r - требуемая доходность.
Однако эта базовая формула не учитывает возможность досрочного погашения и другие особенности конкретного выпуска, поэтому на практике оценка может быть более сложной.
Регулирование и учет вечных облигаций
В России выпуск и обращение вечных облигаций регулируются Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" и нормативными актами Банка России. Согласно этим документам, вечные облигации классифицируются как облигации без срока погашения.
С точки зрения бухгалтерского учета, вечные облигации могут создавать определенные сложности. В зависимости от конкретных условий выпуска, они могут учитываться либо как долговой инструмент, либо как инструмент капитала. Это может иметь существенное влияние на финансовые показатели компании.
Например, если вечные облигации классифицируются как капитал, это может улучшить коэффициент долговой нагрузки компании. Однако такая классификация требует соблюдения определенных критериев, установленных МСФО (IAS) 32 "Финансовые инструменты: представление".
Практические аспекты и кейсы
Рассмотрим конкретный пример: в 2020 году ПАО "Газпром" разместило выпуск вечных еврооблигаций на сумму 1 млрд евро с купоном 3,897% годовых. Эти облигации имеют опцию досрочного погашения через 5,5 лет после размещения.
Проанализируем, как это размещение повлияло на финансовые показатели компании:
| Показатель |
До выпуска |
После выпуска |
| Чистый долг / EBITDA |
2,4 |
2,3 |
| Доля долгосрочных обязательств |
68% |
70% |
Как видим, выпуск вечных облигаций позволил Газпрому немного улучшить соотношение чистого долга к EBITDA и увеличить долю долгосрочных обязательств, что в целом положительно влияет на финансовую устойчивость компании.
Альтернативы вечным облигациям
Компании, рассматривающие выпуск вечных облигаций, могут также рассмотреть альтернативные инструменты финансирования:
- Конвертируемые облигации: предоставляют инвестору право конвертации в акции.
- Привилегированные акции: имеют приоритет при выплате дивидендов, но не дают права голоса.
- Субординированные облигации: имеют более низкий приоритет при банкротстве, но фиксированный срок погашения.
Выбор конкретного инструмента зависит от множества факторов, включая текущую структуру капитала компании, рыночные условия и стратегические цели.
Заключение
Вечные облигации это сложный и многогранный финансовый инструмент. Они могут быть эффективным средством привлечения капитала для эмитентов и интересной инвестиционной возможностью для определенных типов инвесторов. Однако их использование требует тщательного анализа и понимания всех связанных рисков и особенностей.
В условиях низких процентных ставок, наблюдавшихся в последние годы, вечные облигации приобрели дополнительную привлекательность. Однако по мере изменения макроэкономической ситуации и роста ставок их популярность может измениться.
Попробуйте программу ФинЭкАнализ для финансового анализа организации по данным бухгалтерской отчетности, доступной через ИНН
Еще найдено про вечные облигации
- Вечный портфель При ребалансировке инвестор продаст часть акций и докупит облигации и золото чтобы вернуть портфель к изначальному соотношению Вечный портфель в контексте финансового анализа
- Рыночная доходность Этот метод подходит для бессрочных ценных бумаг таких как вечные облигации Однако для большинства облигаций с фиксированным сроком погашения такой подход может быть неточным
- Обслуживание долга Например практика использования вечных облигаций perpetual bonds там более распространена Эти облигации не имеют срока погашения что дает
- Рынок финансового капитала Газпром нефть в 2020 году разместило вечные облигации на сумму 5 млрд руб Это был первый выпуск подобных облигаций в нефтегазовой
- Кластер Облигации доходность облигаций России Облигации государственного сберегательного займа Вечные облигации Корпоративные облигации Облигации катастроф Облигации с нулевым купоном Зеленые облигации 2 Доходность и
- Перпетуитет Некоторые виды привилегированных акций можно рассматривать как перпетуитеты если они предусматривают выплату фиксированных дивидендов без ограничения по времени 3 Вечные облигации В 2015 году французская компания EDF выпустила так называемые вечные облигации на сумму
- Современные инструменты долгового финансирования коммерческих банков компаративный анализ Преимущества для инвестора для эмитента должника Вечная субординированная облигация Неограниченный срок обращения могут быть погашены по номиналу по усмотрению эмитента в
- Портфель финансовых инвестиций Например при покупке акций выбираются бумаги как американских так и российских компаний Вечный портфель Эта стратегия предполагает равномерное распределение капитала между четырьмя группами активов Акции 25% Облигации
- Перспективные банковские инструменты фондового рынка в России В России сегодня есть несколько банков использующих данный облигационный заем Так ВТБ и Газпромбанк сейчас включают вечные субординированные евробонды в капитал первого уровня
- Инструменты фондового рынка Японии существует практика выпуска вечных акций 永久株 которые не имеют номинальной стоимости и не могут быть погашены Это отражает Облигации займы с процентами Облигации - это долговые ценные бумаги Покупая облигацию вы фактически даете в долг компании или
- Два контура интересов в политике финансовго здоровья компании Перечислим эти особенности 1 для диагностирования рыночного успеха и инвестиционной привлекательности недостаточно только традиционных финансовых на базе стандартной финансовой отчетности показателей деятельности 2 интересы цели отдельных групп стейкхолдеров компании различаются решение каждой задачи предполагает использование своего набора системы показателей 3 необходимо увязывать нормативные показатели в том числе финансовые маржа прибыли оборачиваемость активов и т.п с динамикой бизнес-цикла и отраслевыми изменениями главное правило не может быть вечных нормативов Все чаще компании среди них банки сырьевые группы ретейлеры вместо громоздкого прочное финансово-экономическое ... ЗДОРОВЬЯ Владельцы капитала не однородная формация Значительным упрощением будет утверждать что все владельцы капитала мажоритарные и миноритарные собственники инсайдеры и аутсайдеры держатели крупных кредитов и владельцы биржевых облигаций имеют общие интересы и стимулы к повышению рыночной успешности компании а также получают выгоды
- Тезаврационные инвестиции Золото вечный символ богатства Золото это символ стабильности и богатства который пережил тысячелетия В периоды экономических ... Тезаврационные инвестиции часто сравнивают с традиционными финансовыми инструментами такими как акции и облигации Однако у них есть свои преимущества и недостатки Инструмент Преимущества Недостатки Золото Высокая ликвидность
- Вторичный дефицит Япония продолжает выпускать облигации и финансировать свои расходы Однако экономисты предупреждают что такая ситуация не может длиться вечно
- Предупреждение ошибок в оценке инвестиционных проектов ставки дисконтирования Однако с такими допущениями формулировки ставок дисконтирования могут применяться только для перпетуитетов т е для вечных денежных потоков Ошибка состоит в том что эти формулы на практике повсеместно применяют по ... ОФЗ облигациям федерального займа имеются на официальном сайте Банка России http www.cbr.ru GCurve Curve.asp На основе
- Премия за ликвидность Если у эмитента возникнут сложности с выплатами он может вообще отказаться от выплаты купона по вечным бондам Таким образом низкая ликвидность таких облигаций компенсируется более высокой доходностью для инвесторов Премия
- Аннуитет Великобритания выпустила бессрочные облигации консоли выплачивающие фиксированные купоны Если купон составляет £50 а процентная ставка 2% то приведенная ... PV 50 0.02 2500 Вечные аннуитеты широко используются в различных финансовых инструментах и оценках Например Оценка недвижимости Вечный аннуитет