Субординированные облигации - это особый вид долговых ценных бумаг, которые занимают промежуточное положение между акциями и обычными облигациями в иерархии требований кредиторов. Эти финансовые инструменты привлекают внимание как инвесторов, так и эмитентов своими уникальными характеристиками, сочетающими элементы долга и капитала.
Ключевые особенности субординированных облигаций
Субординированные облигации обладают рядом отличительных черт, которые выделяют их среди других долговых инструментов:
- Низкий приоритет при банкротстве эмитента
- Более высокая доходность по сравнению с обычными облигациями
- Длительный срок обращения (часто от 5 лет и более)
- Возможность досрочного погашения по инициативе эмитента
- Учет в составе капитала второго уровня для банков-эмитентов
Эти особенности делают субординированные облигации привлекательными для определенных категорий инвесторов, готовых принять повышенный риск ради потенциально более высокой доходности.
Правовое регулирование в России
В Российской Федерации выпуск и обращение субординированных облигаций регулируется Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" и нормативными актами Банка России. Особое внимание уделяется субординированным облигациям, выпускаемым кредитными организациями, так как они могут учитываться в составе капитала банка.
Согласно Положению Банка России № 646-П "О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций ("Базель III")", субординированные облигации могут включаться в состав источников дополнительного капитала банка при соблюдении ряда условий, в том числе:
- Срок обращения не менее 5 лет
- Отсутствие права владельца на досрочное погашение
- Возможность списания или конвертации в обыкновенные акции при снижении достаточности капитала ниже определенного уровня
Риски и доходность для инвесторов
Инвестирование в субординированные облигации сопряжено с повышенным риском, но и потенциально более высокой доходностью. Рассмотрим основные факторы, влияющие на риск-профиль этих инструментов:
- Кредитный риск эмитента
- Риск списания или конвертации при ухудшении финансового положения эмитента
- Риск пролонгации (отсрочки погашения) по инициативе эмитента
- Риск изменения процентных ставок
Для оценки привлекательности субординированных облигаций инвесторы часто используют сравнительный анализ доходности. Рассмотрим пример:
| Тип облигации |
Доходность к погашению |
Спред к ОФЗ |
| ОФЗ (5 лет) |
6,5% |
- |
| Корпоративная облигация (5 лет) |
8,0% |
1,5% |
| Субординированная облигация (5 лет) |
9,5% |
3,0% |
В этом примере мы видим, что субординированная облигация предлагает премию в 3% к безрисковой ставке (ОФЗ) и 1,5% к обычной корпоративной облигации того же эмитента. Эта премия отражает дополнительные риски, связанные с субординацией.
Учет субординированных облигаций в финансовой отчетности
Особенности учета субординированных облигаций зависят от того, являются ли они инструментом капитала или обязательством с точки зрения МСФО (IAS) 32 "Финансовые инструменты: представление". В большинстве случаев субординированные облигации классифицируются как финансовые обязательства, но есть исключения.
Для эмитента-банка учет субординированных облигаций в составе капитала может существенно улучшить показатели достаточности капитала. Рассмотрим пример расчета:
Коэффициент достаточности капитала = (Основной капитал + Дополнительный капитал) / Активы, взвешенные по риску
Предположим, у банка следующие показатели (в млрд руб.):
- Основной капитал: 100
- Дополнительный капитал (без учета субординированных облигаций): 20
- Активы, взвешенные по риску: 1000
Без учета субординированных облигаций:
Коэффициент достаточности капитала = (100 + 20) / 1000 = 12%
После выпуска субординированных облигаций на 30 млрд руб.:
Коэффициент достаточности капитала = (100 + 20 + 30) / 1000 = 15%
Таким образом, выпуск субординированных облигаций позволил банку существенно улучшить показатель достаточности капитала.
Практика использования субординированных облигаций в России
В России субординированные облигации наиболее активно используются банковским сектором. Крупнейшие эмитенты - Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк и другие системообразующие банки. Однако в последние годы интерес к этому инструменту проявляют и компании реального сектора, особенно в условиях санкционных ограничений и поиска альтернативных источников финансирования.
Интересный кейс представляет собой выпуск субординированных облигаций ПАО "Совкомфлот" в 2018 году. Компания разместила еврооблигации на сумму $900 млн со ставкой купона 6,25% годовых и сроком обращения 7 лет. Это позволило "Совкомфлоту" привлечь долгосрочное финансирование на относительно выгодных условиях, учитывая санкционные ограничения.
Сравнение с мировой практикой
В мировой практике субординированные облигации широко используются не только банками, но и страховыми компаниями, телекоммуникационными операторами, энергетическими компаниями. Например, в Европе активными эмитентами являются такие компании, как Deutsche Telekom, Vodafone, EDF.
Интересный опыт использования субординированных облигаций демонстрирует Сингапур. Здесь развит рынок так называемых "perpetual bonds" - бессрочных субординированных облигаций, которые по своим характеристикам близки к привилегированным акциям. Такие инструменты выпускают не только финансовые институты, но и компании реального сектора, например, Sembcorp Industries, Keppel Corporation.
Перспективы развития рынка субординированных облигаций
Рынок субординированных облигаций в России имеет потенциал для роста, особенно в условиях ограниченного доступа к внешним рынкам капитала. Однако для его развития необходимо решить ряд задач:
- Совершенствование нормативно-правовой базы
- Повышение финансовой грамотности инвесторов
- Развитие инфраструктуры рынка
- Стимулирование эмитентов из реального сектора экономики
Одним из перспективных направлений может стать развитие рынка "зеленых" субординированных облигаций, средства от размещения которых направляются на финансирование экологических проектов. Это соответствует глобальному тренду на устойчивое развитие и может привлечь дополнительный интерес инвесторов.
Заключение
Субординированные облигации это сложный финансовый инструмент, сочетающий характеристики долга и капитала. Они могут быть привлекательны как для эмитентов, так и для определенных категорий инвесторов. Однако их использование требует глубокого понимания связанных рисков и особенностей учета.
Для эффективного анализа субординированных облигаций и их влияния на финансовое положение компании рекомендуется использовать специализированное программное обеспечение, такое как ФинЭкАнализ. Это позволит учесть все нюансы данного инструмента и принять взвешенное инвестиционное решение.
Попробуйте программу ФинЭкАнализ для финансового анализа организации по данным бухгалтерской отчетности, доступной через ИНН
Еще найдено про субординированные облигации
- Перспективные банковские инструменты фондового рынка в России Следующим перспективным инструментом являются субординированные облигации Субординированные облигации это бумаги выпускаемые банками наряду с обычными облигациями Их особенность в том
- Кластер Облигации доходность облигаций Конвертируемая облигация Субординированные облигации Именная облигация Облигации банка России Облигации государственного сберегательного займа Вечные облигации Корпоративные
- Вечные облигации Привилегированные акции имеют приоритет при выплате дивидендов но не дают права голоса Субординированные облигации имеют более низкий приоритет при банкротстве но фиксированный срок погашения Выбор конкретного инструмента
- Кластер Финансовые инструменты и их классификация Структурные облигации Субординированные облигации Краткосрочные облигации Депозитный сертификат Кредит под залог Конвертируемая облигация 2 Долевые инструменты
- Кластер Долговая нагрузка и структура капитала Например банковские кредиты и кредитные линии предоставляют быстрый доступ к финансам но требуют своевременного погашения Облигации и субординированные облигации позволяют привлекать долгосрочные средства но связаны с обязательствами по выплате процентов
- Кластер Производные финансовые инструменты Облигации катастроф обеспечивают выплаты при наступлении определенных событий Субординированные облигации имеют более низкий приоритет при выплатах Эти инструменты часто используются для хеджирования рисков
- Современные инструменты долгового финансирования коммерческих банков компаративный анализ Вечная субординированная облигация Неограниченный срок обращения могут быть погашены по номиналу по усмотрению эмитента в дату
- Кластер Оффшоры и налоговые гавани Корпоративные облигации Субординированные облигации Страхование ответственности Депозитарные расписки 6 Экономические последствия и критика Бегство капитала и
- Рынок ссудных капиталов на современном этапе структура и принципы функционирования РЦБ являются долговой сегмент представленный отношениями связанными с куплей продажей облигаций биржевые субординированные секьюритизированные субстандартизированные еврооблигации и др фондовый сегмент представленный отношениями связанными с куплей продажей акций
- Банковский капитал Например если банк разместит субординированные облигации на 30 млн руб это приведет к росту его дополнительного капитала на эту
- Предупреждение ошибок в оценке инвестиционных проектов ставки дисконтирования Сегодня нередко применяются сложные схемы финансирования проектов при которых предлагается субординированное долевое и долговое участие инвесторов При наличии нескольких классов долевого или долгового участия денежный ... ОФЗ облигациям федерального займа имеются на официальном сайте Банка России http www.cbr.ru GCurve Curve.asp На основе
- Достаточность капитала Банк Сигма привлек субординированный заем на 1 млрд рублей сроком на 5 лет Через 5 лет этот заем ... Например государственные облигации считающиеся низкорискованными имеют коэффициент 0% тогда как корпоративные кредиты с высоким уровнем дефолта могут
- Макроэкономический анализ системы регулирования финансового рынка в России Долгосрочное инвестиционное рефинансирование основанное на предоставлении централизованных ресурсов на срок свыше трех лет может базироваться на использовании такого инструмента как долгосрочные субординированные облигационные займы коммерческих банков Список литературы 1 Сергеева И.Г Влияние глобального кризиса на предпринимательскую
- Публичное размещение как инструмент реструктуризации кредитной задолженности США путем продажи активов привлечения акционерного капитала либо субординированных кредитов Помимо этого РУСАЛ был обязан следовать предусмотренному графику выплаты долгов за исключением долгов ... Выпуск облигаций был произведен преимущественно с целью замещения части долгов перед международными кредиторами доля которых сократилась
- Что предпринять для снижения затрат на обслуживание кредитов Затем он выпускает субординированные финансовые инструменты которые распространяет среди других кредитных организаций тем самым снижая свои риски Клубная ... Выпустить облигации для банка Одним из вариантов привлечения относительно недорогих денег на длительный срок может быть